中信证券：福星晓程合理价值在64元

电力线载波芯片行业进入快速发展阶段。电力线载波芯片目前主要用于载波电能表、集中器等电能管理产品。随着我国智能电网建设的推进,国家电网已提出“全面 数据采集、全面预付费、全面覆盖所属电网”的要求,我们预计,载波电能表将成为电能表行业的主流产品之一,将伴随国内外智能电网建设进入快速发展期。此 外,从电力线载波芯片的应用市场发展来看,未来以载波电能表、集中器等产品为主的电能管理市场占据主要地位之外,以“三表合一”(指水表、燃气表和电能 表)为代表的智能家居应用,井下安全保障、LED路灯控制等应用为代表的工业控制应用将加速兴起,促进载波芯片行业的快速发展。

　　具备领先技术优势,提供定制化解决方案的国内电力载波芯片行业领导者。

　　福星晓程是国内电力终端载波芯片市场的领导者和该领域中规模最大的芯片供应商,我们认为,公司的核心竞争优势在于1)领先的技术和人才优势:公司拥有 多项完全自主知识产权的核心技术,在集成电路设计领域具有丰富的经验和技术积累;2)具备从芯片研发设计到智能电表制造的解决方案提供能力:公司能根据电 力公司和电力终端产品生产企业的需求,提供具有技术全面性和开放性特点的整体方案,解决客户实际应用中的各粪具体问题。

　　募集资金项目提升企业竞争力:公司此次募集资金将投入1)数字互感器产业化项目,2)中国极光j卷片PL4000项目。数字互感器目前其主要应用领域 为电能表领域,与公司现有产品的应用领域相同,未来还可应用于其他需要精密传感电路的领域;中国极光j卷片PL4000项目是在公司原有芯片技术基础上进 行的深度开发,进入市场初期主要面向中高端智能载波电能表等电能管理领域,并可适时向工业控制、安防监控以及物联网(无线传感网)等应用领域拓展。我们认 为,公司募投项目是在现有产品基础上的深度开发和拓展,符合行业发展趋势,将较快实现对公司业绩的贡献,提升企业长期市场竞争能力。

　　风险提示:公司存在主营业务依赖电力行业的风险以及电力线载波通信技术核心技术被超越的风险。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.19/1.59/2.00元,复合增长率2g%,我们按照2011年40倍PE的行业平均水平给公司估值,公司合理价值在64元,目前发行价合理。