华晨中国2026年上半年收益6.76亿元，同比增长20.3%，但毛利率降至10.0%，应占联营公司业绩暴跌52.5%至9.74亿元，归母净利润7.79亿元，同比下降54.2%。华晨宝马销量下滑18.8%至21.28万辆，纯电动车型腰斩50.0%。中期股息每股0.50港元，下调37.5%。

核心财务数据概览

华晨中国汽车控股有限公司（01114.HK）于2026年8月21日发布截至2026年6月30日止六个月未经审核中期业绩。根据华晨中国2026年上半年业绩报告，报告期内集团实现收益人民币675,773千元（约6.76亿元），较2025年同期的561,692千元增长20.3%。尽管营收实现逆势增长，但盈利能力大幅承压——除所得税前溢利同比下降60.0%至763,200千元（约7.63亿元），本公司股权持有人应占溢利同比下降54.2%至778,500千元（约7.79亿元），每股基本盈利0.15430元，而2025年同期为0.33723元。

核心财务指标对比显示，收益虽增长20.3%，但毛利、税前利润和归母净利润均出现显著下滑，反映出"增收不增利"的典型特征。对比来看，收益从5.62亿元增至6.76亿元，毛利从0.94亿元降至0.68亿元，除所得税前溢利从19.06亿元降至7.63亿元，归母净利润从17.01亿元骤降至7.79亿元，降幅超过五成，主要受联营公司华晨宝马贡献大幅缩水拖累。

营收结构与毛利率分析

集团收益主要由金杯沈阳、宁波裕民、绵阳瑞安及华晨东亚汽车金融等主要营运附属公司贡献。收益增长的核心驱动力来自金杯沈阳轻型客车及多用途汽车销量激增——2026年上半年售出2,815辆，而2025年同期仅277辆，增幅超过9倍。然而，汽车金融业务因市场竞争加剧而收益减少，部分抵销了销售增长。

销售成本由468,214千元上升29.9%至608,121千元，导致毛利从93,478千元下降27.6%至67,652千元，毛利率从16.6%降至10.0%。毛利率下滑的主要原因包括：一是原材料成本增加；二是金杯沈阳销售占比上升拉低整体毛利结构；三是汽车金融业务收益减少。

值得关注的是，利息收入从78,200千元大幅下降73.0%至21,100千元，主因是短期银行存款及现金等价物的平均结余减少，反映出集团现金管理策略的调整或资金运用的变化。

其他收入及其他收益净额从14,800千元增加42.6%至21,100千元，主要源于期内收回之前撇销的若干资产以及出售物业、厂房及设备的亏损减少。

华晨宝马联营贡献大幅收缩

华晨宝马作为集团最重要的利润来源，其贡献的变化直接决定了集团整体盈利水平。2026年上半年，集团应占联营公司业绩（主要为华晨宝马贡献）从2,048，500千元骤降52.5%至974,000千元，减少超过10亿元，这是归母净利润下滑的最核心原因。

华晨宝马2026年上半年销量为212782辆宝马汽车，较2025年同期的262005辆减少18.8%。从分车型来看：

具体来看，2系销量从5031辆降至2701辆，3系从85486辆降至69856辆，5系从61332辆降至44361辆，X1从32646辆降至28910辆，X3从38474辆降至37600辆，X5从39032辆降至29354辆。

3系和5系作为销量主力，分别下滑18.3%和27.7%，5系降幅尤为突出。X5下滑24.8%，反映高端市场需求承压。纯电动车型（BEV）销量从28909辆锐减50.0%至14442辆，凸显华晨宝马在新能源转型中面临的严峻挑战。

从行业背景看，宝马集团2026年上半年全球净利润同比下降28%至28.72亿欧元，中国市场销量同比下降20.4%。中国市场在宝马全球版图中的交付份额已从常年约30%压缩至22.6%。2026年上半年中国乘用车市场零售同比回落20.2%，豪华燃油赛道下行压力尤为突出。外资车企在中国市场的合计份额已从2020年的近60%跌至不足25%，6月首次跌破25%关口。

此外，应占合资企业驭新智行科技（沈阳）有限公司亏损从11,600千元扩大4.4倍至62,000千元，主要因驭新2025年4月方成立，2025年上半年仍处初期阶段，相关成本较低。

费用管控与成本优化

在盈利承压背景下，集团实施了较为有效的费用管控：

销售开支从33,400千元下降52.7%至15,800千元，源于期内实行成本控制。一般及行政开支从279,900千元下降22.8%至216,000千元，主要因2025年同期确认模具减值亏损形成高基数以及实行成本控制。财务成本从3,200千元微增9.4%至3,500千元，因金杯沈阳于2026年首六个月新增银行借贷。

然而，贷款及应收款项预期信贷亏损备抵净额从600千元暴增37.8倍至23,300千元，反映出汽车金融业务资产质量压力上升，与行业竞争加剧背景下信用风险攀升相吻合。

所得税开支从252,000千元骤降99.0%至2,600千元，主要因2025年同期附属公司就已分派股息缴付预扣税250,000千元，而2026年同期无相关预扣税。

资产负债与现金流

截至2026年6月30日，集团现金及现金等价物为444,490万元（约44.45亿元），短期银行存款214,800万元（约21.48亿元），短期银行借贷12,400万元（约1.24亿元），无长期银行借贷。期内资本开支仅15,000万元（约1.50亿元），较上年同期的124,900万元（约12.49亿元）大幅缩减88.0%，显示集团在盈利下行期采取了审慎的资本开支策略。

董事宣派中期股息每股0.50港元，较上年同期0.80港元下调37.5%。股息下调幅度（37.5%）小于净利润降幅（54.2%），表明集团在保留现金与回报股东之间寻求平衡。

行业背景与竞争格局

2026年上半年，中国汽车市场持续调整。据中国汽车工业协会数据，国内汽车总销量同比下跌4.1%至1,502万辆，乘用车销量同比下跌6%至1,272万辆。新能源汽车销量达745万辆，同比增长7.3%，占所有新车零售销量的49.6%。汽车出口保持强劲，达510万辆，同比激增65.3%。国家统计局数据显示，期内国内生产总值为69.57万亿元，同比增长4.7%。

在新能源汽车渗透率逼近50%的历史性节点上，传统豪华品牌面临前所未有的竞争压力。中国本土品牌凭借三电技术与智驾体验快速突破，瓦解了传统豪华品牌长期依赖的内燃机溢价壁垒。以蔚来、问界等为代表的本土品牌，依托技术创新不断向上渗透。德国三巨头（宝马、奔驰、大众）在中国市场出现系统性下行，合计份额已从超15%跌至不足10%。

宝马集团2026年上半年营业收入同比下降8%至622.66亿欧元，净利润同比下降28%。其中，宝马汽车业务EBIT暴跌60.7%，中国价格战导致主力车型终端折扣超过15%，豪华品牌溢价被大幅侵蚀。在此背景下，华晨宝马销量下滑18.8%与宝马集团在华整体表现（下降20.4%）基本一致。

花旗银行将华晨中国目标价下调至2.70港元，原因在于华晨宝马第二季度业绩不及预期，BMW Brilliance在第二季度录得约人民币10亿元净亏损，同比及环比均由盈转亏。

未来展望与战略布局

展望未来，华晨宝马将策略重点置于BEV领域，正与宝马集团合作加快推出新一代汽车技术平台NeueKlasse，该平台将于2026年下半年启动本地批量生产。首款国产NeueKlasse车型——长轴距宝马iX3已在华晨宝马沈阳生产基地Lydia厂房全面就绪，随时投入批量生产。NeueKlasse平台将助力宝马重新界定全球汽车数码化、技术创新及设计语言之基准。2026年上半年，华晨宝马庆祝第700万辆整车下线。

金杯沈阳将加快新车型原型试产及上市，推进自动挡海狮王、CNG商用车型及海外定制车型的批量生产。该公司将与吉利深入讨论探索创新长期合作框架，同时加快无人驾驶物流车项目。海外市场方面，金杯沈阳将优先保障埃及产品供应稳定及KD厂房项目交付，并瞄准玻利维亚等南美地区作为下一个突破市场。

华晨东亚汽车金融面临严峻行业逆风——商业银行加大汽车金融布局导致对优质借款人竞争加剧，全行业价格战压缩利润，且与银行机构相比存在固有资金劣势。该公司正制定新业务举措以逐步恢复营运业绩，同时强化全面风险管理体系。

绵阳瑞安的盈利能力面对巨大下行压力，国内整车销量大幅下滑导致核心OEM客户订单萎缩。汽车制造商普遍强制执行严格降本要求，同业供应商激进低价竞争侵蚀市场份额及毛利率。该公司将优先拓展与新能源混合动力及增程式电动车OEM的相关业务。

宁波裕民将深化与现有客户合作，同时扩大新客户阵容，目标为全年最少获得20个新定点项目。该公司将持续加大研发投资，推进博士后研究工作站建设，并提交国家级"专精特新小巨人"企业认定申请。

驭新合资企业已于2026年上半年完成IATF 16949、TiSax、ISO 14001及ISO 45001认证审核。五条专用生产线已安装调试完成，计划下半年扩充产能，并动工建设高规格汽车级实验室。

结论与建议

华晨中国2026年上半年财报呈现出"增收不增利"的典型特征：自营业务收益增长20.3%值得肯定，但毛利率下滑至10.0%反映成本压力加大；联营公司华晨宝马贡献腰斩52.5%是净利润下滑54.2%的根本原因。

核心风险在于：第一，华晨宝马销量持续承压，BEV销量腰斩50.0%显示电动化转型面临挑战；第二，中国新能源汽车渗透率已达49.6%，传统燃油豪华品牌的市场空间持续被压缩；第三，汽车金融业务信用风险上升，预期信贷亏损暴增37.8倍。

积极因素包括：第一，NeueKlasse平台下半年量产有望提振BEV产品竞争力；第二，金杯沈阳销量激增显示轻商业务拓展成效；第三，费用管控有效，销售和行政开支合计减少约9,800万元；第四，集团现金充裕（44.45亿元）且无长期债务，财务结构稳健。

建议投资者重点关注：NeueKlasse平台iX3量产后的市场反响、华晨宝马BEV销量恢复进度、金杯沈阳海外业务拓展成果，以及驭新智能座舱项目的商业化进展。