新华三、紫光集团、HPE，2023年初的一则新闻将三者带入大众的视线。紫光集团所属的紫光股份将从HPE（Hewlett Packard Enterprise）手中收购新华三49%的股权。这笔收购一旦完成，新华三将成为100%的中资控股公司。
紫光集团于2022年刚完成重组，HPE在2022年Q4创下有史以来第二高的季度收入，这笔交易对双方的后续经营都会产生深远影响。不过，最吸引人的还是新华三公司的控股权再次变更。从2003年成立至今，以合资公司身份起家的新华三已经多次易主，而这次全面转型为国企，也必将成为其发展史上的里程碑事件。
多次易主 仍有强大战力
新华三的前身华为3Com成立于2003年，作为华为和美国3Com联姻的产物，以华为的技术和人员为基础，专攻政企用户的数据通信设备市场。2006年，3Com以18.8亿元从华为手中收购了华为3Com的全部股份，次年改名为华三通信。2009年，惠普又以27亿美元收购了3Com，华三通信成为惠普的全资子公司。
奠定如今格局的收购发生在2015年，紫光股份从惠普手中购得华三通信51%的股权，并将其与惠普的合资子公司紫光华山（包含惠普中国的服务器、存储和技术服务业务）进行合并，新华三由此诞生。
彼时的华三通信已经是中国市场的领头羊。根据IDC数据，在2015年第三季度，华三通信占国内企业网路由器市场市占率为31.25%，全年市场市占率达32.81%；以太网交换机市场华三通信占据27.03%，全年市场市占率为26.66%。
即使在海外市场，惠普也是全力扶持华三通信，为其倾注海外销售渠道，并将自身服务器、存储、安全等产品打包融入其网络产品体系，进而推出一系列“云网融合”等产品。华三通信也凭借惠普的资源成功拓展了海外市场，成为仅次于思科的网络设备商。
那惠普为何会选择在那个时间点让出华三通信的控股权？这不得不提到华三通信的身份问题，在中国开启信息安全战略之后，华三通信因外资身份而错失很多央企、政府的信息化项目，而竞争对手锐捷网络，昔日的老东家华为则不断扩大市场市占率，分别在2014年取得了20%、40%的增长。
与紫光集团合作则解决了这个问题，因为紫光集团属于清华控股，给新华三带来国企和高校双背景，为新华三的市场拓展铺平了道路。
还有一个重要背景，惠普全球在2015年正式分拆为HPE和惠普公司（HP Inc），华三通信归属于HPE，出售股权对HPE而言获益很多。首先，当时并非全部出售，HPE还保留了大部分股权，可以继续从新华三的业绩中获利。其次，HPE可以利用新华三的本土资源，完善其交付能力。最后，出售获得的大笔资金也可以支持HPE后续的运营和并购。
至于为什么选择紫光集团，分析人士指出在其产业背景之外，在网络设备方面少有积淀，也能让作为小股东的HPE能够在产品研发、市场决策等方面继续施加影响力。
同样，新华三拥有的资源也是紫光集团不具备的，可以与其在芯片方面的战略进行呼应，形成一个统领更广领域，覆盖更广用户层级的新格局。凭借这次收购，紫光集团不但成为中国服务器、存储市场的重要参与者，芯片业务从手机拓展至服务器、网络设备等领域，成为一家全产业链的厂商。
新成立的新华三实力可谓非常雄厚，产品线包括了华三通信品牌全系列网络、服务器、存储、安全、超融合系统和IT管理系统等产品，能够提供大互联、大安全、云计算、大数据在内的一站式、全方位IT解决方案。同时，中国市场的HPE品牌服务器、存储产品和技术服务也由新华三独家提供，这也成为其现今业绩的坚实基础。
对于新华三而言，成立多年屡次更换门庭，却能在这个过程中不断发展壮大，也实属难得。究其原因，公司的核心高管、核心研发和市场团队，都保持较高的稳定性，企业文化也沿袭于华为，并承袭了华为的科研实力。同时，公司的品牌也一直保存下来，所以在市场上表现出很强的竞争力。
规避政治风险还是另有打算
新华三几年来的成长为HPE贡献颇多。2022年12月，HPE首席财务官在财报电话会议上称，新华三年度贡献了2.65亿美金的股权收益和大量现金流。
就像当年一样，HPE为何全部出售新华三就很耐人寻味。HPE官方的回应是，多年来在HPE与新华三了合作为中国客户提供了良好的服务，并且为业务和股东带来了经济利益，同时使HPE能够加速中国，乃至全球客户的数位化转型。不过，随著持有新华三的期权到期。因此，在整个 IT 产业快速转变的时期，是时候处理HPE与新华三合作伙伴关系的财务结构了。
据悉，紫光、HPE与新华三当时约定，在合资3年之后、6年之前，即2019年5月1日至2022年4月30日，HPE可向紫光国际出售持有的新华三全部或者部分股权。
2022年，紫光集团身陷债务门，最后进行重组，拖延了收购的进行，HPE的卖出行权期不得已被延长两次至2022年12月31日。
不少人士猜测HPE业绩不佳或许是出售的诱因。但是，HPE刚刚实现了有史以来最高的单季度营业利润率：2022财年第四季度，其利润率达到14.7%，远高于2021年同季度的9.4%；即使纵观整个公司发展史，第四季度的利润也多在11%到13%之间。
更有意思的是，HPE在10份的分析师会上有着不同于今的表述，其当时称通过新华三在中国市场获得了巨大的价值。
HPE首席财务官称，新华三在支离破碎的市场中是一个强大的参与者，并且“在过去四年里就将其在中国市场的市占率扩大了6个百分点，并为像我们这样的股东带来了可观的利润。”
有不少国外分析师都对HPE撤资感到惊讶，因为HPE不止一次提到中国市场的重要性和新华三的业绩优异。
另一种更为普遍的观点是HPE要规避美国政府的制裁。一个明显的佐证就是，新华三集团旗下的新华三半导体有限公司在 2021年11月被美国政府列入出口制裁的实体清单当中，这意味著凡是要对该公司进行产品出口，或是技术转让之前都必须获得美国政府的特别许可，否则将不能进行任何相关合作。在美国制裁不断加码的时候，HPE要做出一个谨慎的取舍。
“确实有很多人认为这个交易是被美国制裁的潜在影响推动的，尽管HPE官方不承认。”Omida资深首席分析师杨光认为这个因素不一定有直接的影响，但会带来很大的不确定性，“另一方面，从财务的角度来讲，现在确实是一个比较不错的交易节点。”
2015年，HPE以新华三51%的股权获得了23亿美元，现在将其余股份全数卖出，将换取相当于HPE前一年15 倍税后净利的现金。金融咨询公司瑞银在一份研究报告中也估计，HPE拥有的49%股权在税前价值为35亿美元至40亿美元。
很多海外分析师对HPE获得大量现金的用途更感兴趣，想知道是用于收购另一家公司还是加倍努力开展云服务业务。
实际上，HPE正在就收购云计算公司 Nutanix进行谈判。HPE要专注于战略收购，以加速业务增长、填补产品组合空白并加强其竞争地位。收购Nutanix有望使HPE提升其GreenLake平台的软件功能。作为HPE的旗舰产品，GreenLake使客户能够以按需付费的方式从该公司购买本地数据中心基础设施。
不过，HPE 虽然出售新华三的持股，但仍将保持与新华三的合作关系。尤其是HPE将继续凭借直销和代理在中国开展业务，也仍然致力于为中国客户和团队成员服务，新华三仍是其中一个关键角色。
最终是三赢局面
新华三这几年在国内市场增势不减。根据IDC 发布的数据，2022年上半年新华三多项产品市场占有率持续领先，在国内以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以36.9%、37.9%、37.8%的市占率排名第一；国内企业网路由器市占率为30.7%，持续位列市场第二。
在国内X86服务器市场，新华三以17.5%的市占率位列市场第二；刀片服务器市场市占率52.1%，蝉联市场第一；中国存储市场市占率13.5%，连续位居市场第二；中国UTM防火墙市场市占率23.8%，位居市场第二；中国超融合市场市占率24.6%，市场排名第一。
本次收购将对新华三会带来更多的正面影响。杨光说：“现在国内运营商都在讲算网融合、发展政企业务等，对华三应该都是利好的一面，紫光集团的重组也告一段落，从宏观层面对新华三应该不会有太大影响。”
“需要关注的可能是后续新华三和HPE的关系，以及华三自己的下一步策略。”杨光指出，应该关注双方如何维持商务上的合作，HPE会不会拓展自己在中国的市场渠道，新华三如何加大自主研发的力度。尤其是结合信创的大背景，新华三如何实现自主可控和商业价值的平衡？
在2021年，新华三提出向千亿企业迈进的长期战略目标，目标到“十四五”末实现营收突破千亿大关的目标。经过多年的布局与深耕，新华三已经构建了“芯-云-网-边-端”的完整产品布局，业务全面覆盖政企、运营商及国际市场。无论是助力国内企业实现数字转型，还是完全融入信创产业发展，拥有纯正国企身份的新华三都将展示出不一样的面貌。
对于重组后的紫光集团来说，新华三的完全加入也将带来直接的收益。华安证券指出，紫光股份此前持有新华三51%，以2021年为例，当年新华三全年实现营业收入443.51亿元；实现净利润34.34亿元，其中16.8亿元体现在少数股东损益，占当年紫光股份利润的78%。若未来完成49%股权收购，该部分少数股东损益将以归母净利润形式体现，大幅增厚公司业绩。
华西证券研报也指出，根据公司2019-2021年历史数据，新华三收入占紫光股份比例50%以上，净利润占比90%以上，少数股权收购后，紫光股份利润表有望大幅增厚。
除直接受益之外，收购还将产生其他的正面影响。国信证券则指出，交易完成后有助于紫光股份公司治理及股权结构进一步优化，公司将持续聚焦主业，持续夯实数字化综合解决方案能力，助推数字经济转型。
对于新华三、紫光集团和HPE来说，这笔收购将会产生一个三赢的局面。而彻底回归国企身份的新华三，也将开启一段新的征途。
