【IPO价值观】市场低迷致显示芯片量价齐跌 新相微大手笔预定产能恐难消化

集微网报道 近两年，疫情催生宅经济发展，带动笔电、平板电脑、电视及商显等应用领域市场需求的持续提升，对显示驱动芯片等产品需求迅速增加。受益于此，以显示芯片为主的上海新相微电子股份有限公司（以下简称“新相微”）于2021年经营业绩也交出亮眼的成绩单。

然而，进入2022年，受笔电、电视等消费市场低迷的影响，显示芯片市场需求持续下降，同时产品价格也呈现快速下跌趋势，导致新相微产品库存暴增，且其2021年支付2.18亿元保证金预定产能，而在显示芯片量价齐跌的背景下，其预定产能以及库存产品恐难以消化，将会影响其经营业绩。

行业高景气度推动业绩高增长

新相微聚焦于显示芯片的研发、设计及销售，致力于提供完整的显示芯片系统解决方案。公司产品主要分为整合型显示芯片和分离型显示芯片，覆盖了各终端应用领域的全尺寸显示面板，适配当前主流的TFTLCD和AMOLED显示技术。

其中，公司整合型显示芯片广泛应用于以智能穿戴和手机为代表的移动智能终端和工控显示领域，分离型显示芯片主要用于平板电脑、IT 显示设备和电视及商显领域。

2019-2021年，新相微实现营业收入分别为2.06亿元、2.97亿元、6.29亿元，2020年及2021年增速分别为44.17%、111.78%；2019年至2021年的年复合增长率为74.56%。同期，其归母净利润分别为-879.80万元、2541.22万元、15269.60万元。公司不但在2020年度实现扭亏为盈，2021年度净利润更是同比增长5倍。

新相微近两年来营收的快速增长主要是消费电子行业景气度上升及阶段性供需关系变化导致的产品销售价格快速上升。从需求端来看，疫情催生宅经济发展，带动PC、电视、电脑等市场需求暴增，加之5G通信、物联网、汽车电子等新兴应用领域的不断涌现、显示技术的持续革新等因素，推动显示芯片的需求持续旺盛，导致显示芯片需求短期内快速上升。

另一方面，在供给端，受下游需求短期快速上升影响，2020年下半年开始，芯片行业出现晶圆产能紧张、芯片供货不足情况。在需求端和供给端的双重影响下，显示芯片市场呈现供不应求的态势，整体市场价格水平出现较大幅度的上涨，公司各类产品的销售单价亦随之上涨，销售收入和盈利空间迅速提升。

数据显示，2019-2021年，新相微整合型显示芯片销售单价分别为2元/颗、1.78元/颗、4.57元/颗，2021年平均单价提升156.74%；而其分离型显示芯片的销售单价分别为0.81元/颗、1.09元/颗、1.78元/颗，2020年和2021年平均单价分别提升34.57%、63.30%。

得益于芯片价格的快速提升，新相微的毛利率也迅速增长。2019-2021年，新相微的综合毛利率分别为20.98%、20.91%、48.62%；而同行可比公司均值分别为29.30%、32.31%、45.24%，可以看出，其毛利率波动远大于同行可比公司。

在《新相微竞争力弱芯片依赖外购 核心产品九成收入来自关联方》一文中，相较于集创北方、天德钰、格科微等公司，新相微营收规模明显较小，其核心产品分离型显示芯片依赖外部采购，显现自身竞争力不足。然而，其2021年产品毛利率却高于同行可比公司均值，不禁让人怀疑其存在毛利率虚高的问题。

需注意的是，新相微2021年高毛利水平具有短期特殊性，随着市场需求下滑，其毛利率于2021年下半年已有所回落。从2021年上半年毛利率的53.69%，下降至下半年的42.71%。

对此，新相微表示，2021年起，上游晶圆厂等供应商开始陆续提高报价，但受到晶圆回货周期、产品封测加工周期较长，叠加库存备货等因素影响，公司产品销售时结转平均单位成本的提升存在一定滞后，至2021年下半年起才开始持续上涨，进而影响公司产品毛利率。

核心产品市价快速下跌，业绩高增长难以持续

今年，受消费市场低迷影响，手机、笔电、电视等消费市场需求持续下降，对面板的需求也快速下降，面板价格也随之骤降，从而影响显示芯片需求以及价格变化。

不久前，三星电子已经暂停包括显示芯片在内的芯片采购订单，这也导致芯片厂商库存增长。据笔者查询，新相微的存货余额从2020年的3453.85万元，增加至2021年的6368.54万元，同比增长84.39%，预计其2022年存货将会进一步增加。

市场需求下滑，也导致显示驱动芯片价格快速下跌。今年一季度，部分芯片供应商对手机用LCD TDDI芯片的报价同比下降超过10%。二季度TDDI产品价格进一步下跌，下跌幅度达到5%-15%。

TrendForce日前表示，由于下游面板厂商面临较大库存压力，预计进入今年下半年将对驱动IC厂商提出更大幅度的降价要求，三季度市场将出现8%-10%的价格下调，并不排除行情持续跌至年底。

其进一步分析，大陆地区显示驱动芯片厂商为继续巩固其市场份额，或将更愿意配合面板厂商要求，相关产品报价调降幅度或将更大。

目前来看，显示驱动芯片厂商面临市价下跌、库存升高的问题。而此前，芯片厂商超额预定产能反成烫手山芋。

据集微网此前报道，已有显示驱动芯片厂大砍晶圆代工投片量，幅度高达30%，而力积电也坦承，受到市况需求不振，已有DDI业者不惜支付长期协议(LTA)违约金以缩小库存。

值得注意的是，新相微在2020年产能不足的背景下，其2021年支付2.18亿元产能保证金，以进一步确保产能。然而，今年终端市场需求疲弱，在高库存水位难以去化，加上市场报价持续走跌，新相微提前预订产能恐难以消化。

业界认为，依照市况落底难以预期的走势，新相微要么选择在高成本下低价出售产品，要么选择毁约，无论哪种选择，新相微的经营业绩都会受到极大的影响。

新相微也坦承，下游市场需求开始减少，上游产能紧张现状得以缓解，将可能导致公司产品单价进一步下降，进而对毛利率造成不利影响。

2019-2021年，产品平均单价下跌5%，对新相微的毛利润金额影响为-1032.09万元、-1482.75万元、-3145.04万元；对毛利率的影响分别为-4.16%、-4.16%、-2.70%，今年以来，显示驱动芯片的市场价格跌幅已经超过20%，这对其毛利率将会造成极大的影响，进而影响其经营业绩。(校对/李杭森)