小鹏集团2026年上半年营收327.8亿元，同比下降3.8%；净亏损31.2亿元，同比扩大174%；毛利率升至20.6%，连续两季超20%；交付量16.6万辆，同比降15.8%；海外收入82.3亿元，增长超六成；研发投入58.2亿元，同比增长39%。
整体业绩概览
2026年8月24日，小鹏集团（香港股份代号：9868，纽交所代号：XPEV）发布截至2026年6月30日止六个月的未经审计中期财务业绩。这是公司今年4月由"小鹏汽车"更名为"小鹏集团"后交出的首份半年报，标志着其从智能电动车企向物理AI公司的战略转型迈出关键一步。
报告期内，小鹏集团实现总营收人民币327.8亿元，较2025年同期的340.9亿元下降3.8%。其中，二季度总收入为197.4亿元，环比增长51.5%，同比增长8.0%，呈现出明显的逐季修复态势。上半年累计交付车辆165,977辆，较去年同期的197,189辆减少15.8%。7月单月交付38,027辆，同比增长约4%，截至7月31日年内累计交付达204,004辆。
盈利端仍承压。上半年净亏损为31.2亿元，较去年同期的11.4亿元大幅扩大。其中二季度亏损13.37亿元，环比收窄约25%。截至2026年6月30日，累计亏损达459.1亿元。
收入结构分析
2.1 汽车销售收入
上半年汽车销售收入为280.5亿元，较去年同期的312.5亿元下降10.3%，主要受汽车交付量下降影响。从季度看，二季度汽车销售收入170.5亿元，环比大幅增长55.0%，同比增长1.0%。汽车销售收入占总营收比重约85.6%。
值得关注的是，尽管交付量同比下降15.8%，但汽车销售收入仅下降10.3%，说明单车平均售价（ASP）有所提升。上半年汽车ASP约为16.9万元，较去年同期的15.8万元提升约7.0%，主要得益于高端车型占比提升带来的产品结构改善。
2.2 服务及其他收入
上半年服务及其他收入达47.3亿元，较去年同期的28.3亿元大幅增长67.1%，成为营收结构中的最大亮点。增长主要来自两方面：一是根据与一家汽车制造商签订的协议，在本期间成功实现若干关键里程碑后，向该制造商提供的技术研发服务收入增加；二是随累计汽车销量增加，零件和配件销售收入的增长。
从季度看，二季度服务及其他收入27.0亿元，同比增长93.9%，环比增长32.6%。该业务毛利率高达71.4%，较去年同期的60.1%大幅提升11.3个百分点，是拉动整体毛利率改善的核心驱动。
上半年收入结构呈现"汽车收入下滑、服务收入飙升"的分化格局。服务及其他收入占比从去年同期的8.3%提升至14.4%，反映出公司从单一汽车制造向技术服务平台转型的初步成效。然而，汽车销售仍是绝对主力，其10.3%的下滑直接拖累了整体营收表现。
盈利能力分析
3.1 毛利率表现
上半年综合毛利率为20.6%，较去年同期的16.5%提升4.1个百分点，连续两个季度维持在20%以上。但毛利率的结构性差异值得深入分析：
- 汽车销售毛利率为12.1%，较去年同期的12.6%略有下降0.5个百分点，反映出在行业性成本上升压力下，汽车主业盈利能力承压。
- 服务及其他业务毛利率为71.4%，较去年同期的60.1%大幅提升11.3个百分点，成为整体毛利率改善的主要推力。
整体毛利率的提升主要由高毛利的服务及其他业务收入占比扩大和利润率提升所驱动，而非汽车主业盈利能力的改善。有分析指出，与大众集团开展的相关技术合作在其中发挥了关键作用，若剔除该部分，汽车业务毛利率仅12.1%，仍处于行业偏低水平。
3.2 亏损分析
上半年经营亏损为30.2亿元，较去年同期的19.8亿元扩大52.5%。剔除股份薪酬开支及与或有对价有关的衍生负债公允价值变动后，非公认会计原则经营亏损为28.2亿元，较去年同期的16.5亿元扩大。
上半年净亏损为31.2亿元，较去年同期的11.4亿元扩大约174%。非公认会计原则净亏损为29.2亿元，较去年同期的8.1亿元大幅扩大。
基本及摊薄每股普通股净亏损为1.63元，每股美国存託股净亏损为3.27元。非公认会计原则口径下，每股普通股基本亏损1.53元，每股存託股基本亏损3.06元。
亏损扩大的核心原因包括：一是研发投入大幅增加（+39.0%）；二是其他收入净额大幅减少，从7.8亿元降至3.2亿元，主要因政府补贴收款下降59.1%；三是经营现金流由正转负，资金消耗加速。
费用与投入分析
4.1 研发投入
上半年研发开支为58.2亿元，同比增长39.0%，主要因公司为支持未来增长而扩大产品组合，新车型及AI相关技术开发的投入增加。研发费用率（研发开支/总营收）约为17.8%，处于行业较高水平。
从季度看，一季度研发开支29.1亿元，同比增长46.8%；二季度研发开支约29.1亿元，环比基本持平。公司在人工智能、自动驾驶（VLA模型）、人形机器人等领域的研发投入持续加码，体现了向物理AI公司转型的战略决心。
4.2 销售及管理费用
上半年销售、一般及行政开支为43.8亿元，同比增长6.5%，主要因营销及广告开支上升。费用率约为13.4%，较去年同期略有上升。
4.3 其他收入
上半年其他收入净额为3.2亿元，较去年同期的7.8亿元下降59.1%，主要因政府补贴收款下降。与或有对价有关的衍生负债公允价值变动为收益1.0亿元，而去年同期为亏损0.8亿元，该非现金收益来自收购滴滴智能汽车业务相关或有对价的公允价值变动。
现金流与资产负债分析
5.1 现金流状况
上半年经营活动所用现金净额约为117.2亿元，而去年同期经营活动所得现金净额约为76.4亿元，经营现金流由正转负，是本期财报中最值得关注的风险信号。
现金流的恶化主要与以下因素有关：一是交付量下降导致回款减少；二是库存大幅增加，存货从2025年末的103.8亿元升至2026年6月30日的137.3亿元；三是短期借款大幅增加以支持运营。
5.2 资产负债结构
截至2026年6月30日，总资产为1，015.9亿元，较2025年末的1,031.6亿元略有下降。总负债为745.8亿元，较2025年末的727.9亿元增加。股东权益总额为270.1亿元，较2025年末的303.7亿元减少。
在手现金（包括现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款）为404.8亿元，较2025年末的476.6亿元减少15.1%。杠杆比率（总债务/总权益）从2025年末的41.8%大幅攀升至73.2%，财务杠杆显著上升。
短期银行借款从2025年末的42.8亿元增至100.7亿元，实际年利率1.31%。有抵押银行借款合计96.4亿元，较2025年末的81.6亿元增加。
交付与渠道分析
6.1 交付表现
上半年累计交付165,977辆，同比下降15.8%。其中一季度交付62,682辆，同比下降33.3%；二季度交付103,295辆，环比增长65%，与2025年同期基本持平（2025年Q2交付103,181辆）。二季度的强劲反弹得益于两款重点车型的集中投放：4月初2026款MONA M03上市，5月GX正式推向市场。
6.2 产品结构
MONA系列仍是销量支柱。MONA M03于2024年8月推出，2025年全年销量达17.53万辆，占小鹏总销量的40%，在A级纯电轿车市场占有率达40.6%。今年上半年，MONA M03销量为6.23万辆，占集团总销量的37.5%。
小鹏GX（官方指导价27.98万至35.98万元）被赋予改善利润结构的任务，上市2个月交付超过15,000台。7月16日，小鹏在德国慕尼黑举行全球发布会，正式推出全新一代AI轿跑SUV MONA L 03。
6.3 销售网络与充电基础设施
截至2026年6月30日，小鹏集团实体销售网络共有740间门店，覆盖257个城市。自营充电站网络达至3,780座充电站，包括2,720座小鹏超快充站。相比一季度末的733间门店（覆盖256个城市）和3,455座充电站（含2,398座超快充站），网络覆盖持续扩展。
6.4 员工规模
截至2026年6月30日，集团员工总数为20,632人，其中研发人员8,735人，销售及营销5,432人，生产5,616人，运营789人，一般及行政60人。研发人员占比达42.3%，体现了公司以技术为核心的定位。
海外业务与国际化
上半年海外收入达到82.3亿元，较去年同期的50.7亿元增长约62.3%，海外收入占总收入比重从去年同期的约14.9%大幅提升至25.1%。同期中国内地收入为245.5亿元，低于去年同期的290.1亿元。
海外业务的高速增长是本期财报的核心亮点之一。得益于高端化和国际化的突破，二季度毛利率继续超过20%。公司构建了全栈自研的物理AI技术体系，覆盖图灵AI芯片、物理世界基座模型以及高度整合的软硬件应用，在国际市场的竞争力持续增强。
战略转型：从车企到物理AI公司
8.1 更名与战略定位
今年4月，公司完成中文名称由"小鹏汽车"向"小鹏集团"的更迭，标志着从智能电动车企向物理AI公司的战略转型。公司定位为"全球领先的物理AI公司"，致力于将人工智能带入物理世界，重新定义未来出行与智能生活。
8.2 机器人业务突破
2026年8月24日，旗下机器人子公司Dogotix Inc.与若干认购方订立股份购买协议，认购方拟认购新发行股份，总购买价为9亿美元（约合60亿元），投后估值约63亿美元（约合423亿元），刷新中国具身智能行业单笔融资纪录。本轮融资由IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯和阿里巴巴战略投资，融资后小鹏集团继续保持控股。
小鹏人形机器人IRON计划于2026年底进入量产阶段，从小鹏门店和院区开始落地商业场景应用，并于2027年面向中国及海外市场上市和交付。量产爬坡规划为每月200台，后续增加到每月500至1,000台。目前已生产机器人约250台。
何小鹏表示，IRON在全生命周期的收入和毛利贡献，包括硬件销售和软件AI模型能力升级带来的持续性收入，将大幅高于当前汽车业务的单车均价和毛利。他预计IRON硬件的毛利率将大幅高于当前汽车业务。
8.3 自动驾驶与Robotaxi
公司发布了VLA 2.0自动驾驶系统，该系统由自研芯片驱动，计划于2027年在全球交付。公司还计划推出Robotaxi（无人驾驶出租车）车型，推动物理AI的规模化落地。
季度环比趋势分析
从季度维度看，小鹏集团2026年上半年呈现出"前低后高"的修复态势：
- 一季度受行业淡季和高基数效应影响，交付62,682辆，同比下降33.3%，营收130.3亿元，同比下降17.6%。
- 二季度强劲反弹，交付103,295辆，环比增长65%，营收197.4亿元，环比增长51.5%，同比增长8.0%。
- 二季度净亏损13.37亿元，环比收窄约25%。
这一趋势表明，随着MONA M03和GX两款重点车型的集中投放，公司在二季度开始进入产品强势周期。但一季度的深度调整也对上半年整体业绩造成了较大拖累。
三季度展望
对于2026年第三季度，公司预期：
- 汽车交付量将介乎115,000至121,000辆，同比变动约-0.87%至+4.30%，按季增加约11.33%至17.14%。
- 总收入将介乎217.0亿元至234.0亿元，同比增加约6.47%至14.81%，按季增加约9.91%至18.52%。
该展望以当前市况为基准，反映了公司对市场环境和客户需求的初步估计。值得关注的是，Q3交付量指引中值略低于市场预期，营收指引亦低于市场预估，表明公司对短期交付增长的预期偏谨慎。
风险提示
1. 经营现金流恶化：上半年经营现金流由正转负，净流出117.2亿元，是最大的风险信号。若现金流持续恶化，将对公司运营造成重大压力。
2. 杠杆率大幅攀升：杠杆比率从41.8%升至73.2%，短期借款大幅增加，财务风险上升。
3. 汽车主业盈利承压：汽车毛利率12.1%，较去年同期下降0.5个百分点，在行业成本上升压力下，汽车主业盈利能力尚未实现实质性改善。
4. 亏损扩大：净亏损同比扩大174%，距离扭亏为盈目标仍有较大距离。
5. 战略转型风险：从卖车公司转型为物理AI技术平台公司，转型"上半场"初见成效，但"下半场"的现金流可持续性、杠杆控制、汽车主业扭亏等考验才刚刚开始。
6. 行业竞争加剧：2026年上半年国内车市大环境严峻，原材料成本上涨，新势力车企普遍面临挑战。
结论与建议
小鹏集团2026年上半年交出了一份"喜忧参半"的转型期财报。积极面在于：综合毛利率连续两季超20%，海外收入增长超六成，服务及其他业务收入暴涨67.1%，机器人业务完成9亿美元融资，战略转型初见成效。隐忧在于：交付量同比下滑15.8%，净亏损扩大174%，经营现金流由正转负，杠杆率大幅攀升，汽车主业毛利率不升反降。
整体来看，小鹏正处于一场"高风险的战略跃迁"中——从一家卖车的公司转型为一家输出物理AI技术的平台公司。这一转型的技术底座正在夯实，但汽车主业的盈利能力和现金流的可持续性仍是决定转型成败的关键。建议持续关注以下指标：一是Q3交付量能否兑现指引目标；二是汽车毛利率能否企稳回升；三是经营现金流能否回正；四是IRON机器人量产进展及商业化节奏。
