美商高盛证券近日赴香港举行路演（road show），与四十多位重量级投资人会面。高盛认为，整体来看，市场对于台湾科技产业的投资情绪仍偏向负面，主要关注人工智能（ＡＩ）需求可能下滑、地缘政治风险、关税影响、台积电与英特尔潜在合作的可能性等，尤以台积电与英特尔的潜在合作最受瞩目。

高盛半导体产业分析师吕昆霖指出，这些投资人最关心台积电与英特尔的关系，问最多的问题包括高盛对英特尔的竞争前景看法有何变化（尤其是在英特尔宣布新任执行长陈立武之后）、台积电／英特尔与美国政府合作的可能性等。

吕昆霖重申，

一、台积电与英特尔潜在合资的战略价值并不明朗，因为两家公司拥有不同的商业模式与制程技术。如果双方要合作，可能需要额外投资。

二、台积电的核心战略一直是保持独立性，避免进入可能影响中立地位的合资模式；

三、台积电对智能财产权保护极为谨慎，向来不太可能与其他公司共享关键技术。因此，与英特尔签技术转移协议并不符合台积电的策略。

吕昆霖指出，台积电三月初在宣布增加对美国一千亿美元的资本支出投资时，并没有提到任何潜在的合资企业。吕昆霖说，台积电强调扩大在美国的先进半导体制造和研究，暗示台积电致力于保持独立性，并避免合资企业以免伤害与其他客户的中立关系。

吕昆霖告诉投资人，台积电虽然在美国扩大投资，但并未改变其长期毛利率指引，毛利率目标仍维持在“百分之五十三或更高”。此外，毛利率稀释指引（未来五年海外扩张将减少二至三个百分点）也保持不变。不过，台积电在上次法说并没有提高长期获利目标，重要原因可能就是扩大在美投资将提高成本。

此外，多数投资人担心ＡＩ需求的可持续性，担忧短期内会看到新一波订单削减。吕昆霖不排除这种可能性，但认为潜在下行风险很可能是由于地缘政治风险，包括美国对先进ＡＩ芯片可能有新的出口管制、供应限制可能延迟英伟达GB200 NVL72 ＡＩ服务器机架出货等。

高盛一月中已下调今明两年CoWoS预估出货量，今年下调百分之六到五十九点九万片，明年下修百分之二，到九十七点五万片。