【IPO价值观】矽递科技毛利率远超行业均值，核心产品产销两旺

集微网消息，近年来，随着疫情逐步缓解，汽车、无人机、路由器 / CPE、PC、工业、POS 等领域需求的快速增长，物联网模组行业需求强势恢复。而且在新技术催生更多应用场景的背景下，物联网连接数、数据流量、物联网模组行业规模预计继续保持良好增长势头。

行业规模的快速增长，也为产业链公司带来了发展的机遇，作为创新型物联网代表的矽递科技近年来实现了业绩的飞跃，该公司日前也已开启IPO之路，其上市申请目前已获深交所发审委受理。

营收净利双增，毛利率高于行业均值

根据招股书，矽递科技是一家创新型物联网科技公司，主营业务为边缘计算硬件、网络通信硬件、智能传感硬件的研发、生产及销售，并提供各类研发辅助产品及服务。公司产品广泛应用于智能制造、智慧农业、智慧能源、智慧城市等物联网细分领域，实现了多应用场景的覆盖。

据悉，矽递科技目前与上游的英伟达、微芯等科技企业建立了长期合作关系，帮助其新技术快速形成产品及解决方案，缩短技术创新应用周期。在产业下游，公司获得施耐德电气、亚德诺半导体等知名客户的认可，同时，公司与安富利、得捷电子、贸泽电子、艾睿电子等知名电子元器件分销商建立了稳定的合作关系。

矽递科技还通过自建线上销售平台（seeedstudio.com）直接服务超过20万终端用户，并通过全球渠道伙伴服务一百多个国家和地区。

因此，近年来，矽递科技的业绩实现了飞跃式的增长。招股书显示，在2020年—2022年（下称报告期），矽递科技实现营收分别为2.85亿元、5.66亿元、7.49亿元；实现净利润分别为1526.96万元、7875.50万元、1.45亿元；实现扣非后净利润分别为1800.50万元、1.17亿元、1.36亿元。其中，公司的营收在近三年的复合增长率为62.07%。

对比各同行竞对来看，在2020年—2021年（多数公司尚未披露2022年财报），广和通营收分别为19.15亿元、27.44亿元；同期，移为通信分别为4.73亿元、9.21亿元；移远通信分别为61.06亿元、112.62亿元；映翰通分别为3.11亿元、4.5亿元。

此外，在2020年—2021年，广和通的净利润分别为2.84亿元、4.01亿元；同期，移为通信分别为0.9亿元、1.56亿元；移远通信分别为1.89亿元、3.58亿元；映翰通分别为0.4亿元、1.05亿元。

可以看出，矽递科技的盈利能力和头部的移为通信、移远通信差距较为明显，但是已经赶超映翰通。

毛利率方面，在报告期内，矽递科技的综合毛利率分别为35.99%、42.71%和37.64%。存在一定的波动。矽递科技表示，2021年，公司网络通信硬件产品收入占比大幅提升，从2020年的5.06%提升至2021年45.51%，而公司网络通信硬件产品的毛利率相对较高；2022年毛利率下滑主要是公司网络通信硬件产品中的物联网通信设备毛利率下降影响所致。

在2020年—2022年上半年，广和通的毛利率分别为28.31%、24.10%、21.39%，同期，移为通信分别为42.10%、36.05%、32.10%，移远通信分别为20.23%、17.56%、18.94%，映翰通分别为46.86%、45.25%、46.22%。

从毛利率角度来看，矽递科技只比映翰通略逊一筹，高于广和通、移为通信和移远通信。只是稳定性上面略有不足。

客户群体分散，产销两旺

根据招股书，矽递科技产品根据物联网层次结构可分为边缘计算硬件、网络通信硬件和智能传感硬件，并提供各类研发辅助产品及服务。其中边缘计算硬件、网络通信硬件、智能传感硬件可分为开源硬件模组及物联网设备两种产品形态。

不过，矽递科技的产品主要以外协加工为主，自主生产为辅，公司主要产品的产能由外协厂商承担，自主生产部分主要系满足公司小批量订单的弹性需求。

在报告期内，公司主要产品的产销率分别为87.64%、90.84%、103.24%，不断提高。对此，矽递科技指出，主要系公司处于快速发展期，下游需求不断提升。

招股书显示，边缘计算硬件和网络通信硬件是矽递科技的主力产品，二者占营收的比例超过80%，研发辅助产品及服务和智能传感硬件占比逐年下滑，后者在2022年已经不足10%。

价格方面，报告期内，边缘计算硬件的价格分别为252.31元/件、242.90元/件、328.13元/件；网络通信硬件的价格分别为144.32元/件、876.76元/件、770.84元/件。前者价格连跌两年后在2022年暴涨，而后者价格在2021年暴涨超过5倍，2022年略有下调。

占营收主要来源的两个核心产品价格的大幅波动，也造成了矽递科技毛利率的变化。矽递科技表示，2022年由于疫情等因素，全球芯片及部分关键元器件产能供应紧缺，公司产能紧张，因此公司上调了部分产品价格。而2021年网络通信硬件售价上涨主要是下游需求旺盛。

此外，在销售方面，矽递科技采取“直销+经销”相结合的销售模式，其中以经销为主，占比超过60%。

因此，矽递科技的前五大客户主要为得捷电子、贸泽电子、安富利等经销商客户，占营收的比列在30%左右，报告期内，公司前五大客户的销售收入占营收的比例分别为29.73%、29.58%、31.60%。

矽递科技称，公司主要客户中，CalChip、Parley Labs和DMY为2021年度新增主要客户，主要原因系2021年公司推出的LoRa模组及网关设备，下游需求旺盛，CalChip、Parley Labs和DMY向公司大量采购该类产品所致。Farnell为2020年度新增主要客户，主要原因系2020年公司授权生产工业控制系列计算模组产品，该客户为该系列产品的指定分销商，2020年向公司大量采购该款产品所致。

这也就是说，矽递科技由于以经销体系为主，因此公司的客户群体较为分散，公司的营收并不依赖于少数大客户。在此情况下，单一客户的变动，并不会对公司的经营前景造成影响。