【IPO价值观】拜登政府新规限制，对优优绿能充电模块出口影响多大？

集微网消息，目前，新能源汽车保有量的提升，以及整车带电量的提升，补能便利性成为制约新能源汽车使用体验提升的重要因素。为配合新能源汽车实现快速、安全、便捷的电力补能，充换电设备设施需要向应用场景更广、分布更密、效率更高的方向发展，近期，工信部等八部门印发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，加快智能有序充电、大功率充电、自动充电、快速换电技术应用，随着政策与需求共振，国内充电桩迎来加速建设期。

受益行业景气，近年来，特锐德、盛弘股份、通合科技、英可瑞等国内充电桩产业链公司先后登陆A股市场，随着充电桩产业链的规模壮大，越来越多的公司向A股市场发起冲击。近期，深圳市优优绿能股份有限公司（下称，优优绿能）拟创业板IPO上市。

30KW充电模块成创收主力，营收规模增长

招股书显示，优优绿能主营业务为新能源汽车直流充电设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品为各功率等级充电模块，主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。

从主营产品类别来看，优优绿能的主要产品为15KW、20KW、30KW和40KW充电模块，报告期充电模块收入分别为9,378.47万元、19,545.92万元、40,184.53万元和30,468.55万元，是该公司的主要收入来源。

受益于新能源汽车行业增长较快，充电桩需求旺盛。根据充电联盟的数据显示，中国大陆充电桩保有量从2017年的44.57万台增长至2022年9月末的448.8万台，年均复合增长率达62.61%；中国大陆换电站保有量从2019年的306座增长至2022年9月的1,762座，其中2021年增长率高达133.87%。

在新能源汽车行业快速发展的背景下，包括万帮数字、ABB、Daeyoung、玖行能源、BTCPOWER、智充科技、BUCOMEC、南网电动汽车等优优绿能的主要客户需求旺盛，带动了该公司整体销售规模持续快速增长。

2019年-2022年Q2（下称，报告期）优优绿能的营收分别为9,897.8万元、20,980.79万元、43,056.88万元、33,089.35万元；同期行业平均营收分别为198573.56万元、220544.78万元、278470.07万元、135125.74万元。从营收规模来看，优优绿能低于特锐德和盛弘股份，与通合科技接近。

从产品模块来看，报告期内，优优绿能15KW充电模块销售收入呈下降趋势，2020年和2021年分别较上一年减少751.47万元和303.1万元。目前，优优绿能15KW充电模块主要面向前期向其采购15KW充电模块的客户，满足整桩产品的模块后续维护更换需求。

报告期内，优优绿能20KW充电模块销售收入呈增长趋势，2020年和2021年分别较上一年增加1,300.6万元和6,340.32万元。30KW充电模块销售收入同样呈增长趋势，2020年和2021年分别较上一年增加9,618.32万元和14,150.97万元。

此外，40KW充电模块是优优绿能2021年新推出的产品，应用于以超级充电桩为主的大功率充电设备，目前尚处于推广阶段，销售规模相对较小。

从产品营收构成不难看出，目前优优绿能的产品销售以20KW和30KW的充电模块为主，15KW的模块逐渐退出市场，40KW模块将成为未来发展重点之一。产品布局符合当下市场对充电桩的需求，推动了其营收的持续增长。

高毛利率外销业务助攻，净利润稳增

净利润方面，报告期内，优优绿能的归母净利润分别为905.76万元、2,589.64万元、4,605.05万元、5,265.59万元，同期可比公司的分别为7778.3万元、9508.24万元、8551.84万元、2581.02万元。

对比来看，优优绿能的净利表现不如同行的整体水平，但优优绿能保持每年快速增长的趋势，而且到2022年，优优绿能的归母净利润超越同行平均水平。

毛利率方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为30.52%、29.30%、26.28%和31.31%，

呈先下降后上升趋势。2019年、2020年基本保持稳定，2021年下滑明显，2022年上半年回升至31.31%，为报告期最高水平。

分产品来看，前文谈到优优绿能15KW充电模块销售收入呈下降趋势，占主营业务收入比例较低，2021年占主营业务收入的比例仅为0.58%。

不过，该产品业务从2020年开始毛利率水平一直比其他产品线要高。2022年，优优绿能15KW充电模块毛利率上升14.03个百分点。随后的2021年和2022年1-6月也一直保持在40%以上。

和15KW的充电模块相反，由于市场竞争激烈，公司20KW充电模块平均销售价格由3,134.56元/台下降到2,372.89元/台，这也导致20KW充电模块毛利率在2019-2021年间持续下滑。

30KW充电模块是市场主流需求产品，因此自2019年以来，毛利率基本稳定在28%左右，报告期内毛利率分别为28.33%、28.45%、26.93%、31.70%。40KW属于新产品，处于推广阶段，市场销售金额小，毛利率波动大。

此外，笔者还发现，在2022年上半年，优优绿能的产品线整体毛利率有所上升。而2022年上半年，由于物价上涨等原因，充电模块的生产成本实际上相较往年是更高的。优优绿能的毛利率

从行业发展情况来看，2022年国内新能源汽车出口业务爆发，刺激了充电桩出口需求，相应的，优优绿能生产的充电模块产品出口比例增高。目前外销的毛利率比内销的要高，所以即便是成本上涨的2022年，优优绿能外销收入占比提升，外销毛利率较高，带动毛利率上升。

报告期内，优优绿能的外销占比分别为14.55%、19.78%、24.05%、43.01%，呈逐年增长趋势。而且，这个外销占比在可比公司中也是较高的存在，盛弘股份近几年基本维持在19%左右，而通合科技、英可瑞外销占比均低于5%。

不过，值得关注的是，近期拜登政府发布了全美电动汽车充电设施网络最终规定。据报道，最终规定要求联邦政府资助的电动汽车充电器必须在美国生产，电动汽车法规还要求，从2024年7月开始，55%的充电器成本需要来自美国零部件，同时特斯拉公司将向其他汽车型号开放充电服务。

受此消息影响，充电桩板块出口业务占比较大的公司，如盛弘股份、道通科技等隔日跌超10%，星云股份、通合科技、英可瑞等跟随下跌。

从市场表现来看，该政策的发布对国内充电桩的出海预期有所压制，尤其是预期将进入北美市场的企业。美国仍是中、欧以外充电桩的大市场，如果没有达到美国零部件的要求拿到补贴，我国的充电桩企业出海将没有竞争优势。这会对优优绿能的估值影响多大？仍待市场“投票”的结果反馈。