【IPO价值观】日系厂商占领中高端市场：鸿星科技力图国产替代胜算几何？

集微网消息 众所周知，石英元器件在电子产品中具有十分关键的作用，但从石英晶体元器件全球化布局来看，在中高端市场，国内整体较为薄弱；因此，从国产替代的角度而言，其实国内厂商依然有很大的机会！

近来，石英晶体谐振器和振荡器厂商鸿星科技(集团)股份有限公司（以下简称“鸿星科技”）拟冲刺A股上市，早在《【IPO价值观】鸿星科技售价/毛利率远超同行：关联交易占营收比超30%》一文中，笔者就曾详细分析过，该公司无论是营收规模、产品单价亦或是毛利率，在行业都是遥遥领先，但是其存在严重的关联交易问题。

与此同时，从冲刺中高端市场而言，企业自身的技术与研发同样十分重要，但就鸿星科技而言，尽管其毛利率和产品平均单价高于同行，不过研发费用率却低于同行，且从专利数量来看，与同行相比也存在一定的差距！

日系厂商为中高端市场主要玩家 国产替代需求大

首先从市场角度来看，众所周知，石英晶体元器件广泛应用于各类对频率控制稳定的电子产品，如智能家居、消费电子产品、通信设备、汽车电子、物联网等国民经济发展的基础性产业，市场需求较为旺盛。根据CS&A数据，2020年全球石英晶体元器件市场规模达32.93亿美元，同比增长8.3%。

随着移动市场5G基础设施建设加速，汽车领域智能化、电动化渗透率提升，以及物联网等高科技领域不断发展，将进一步推动全球石英晶体元器件市场增长。根据CS&A预测，2022年全球石英晶体元器件市场规模将达37.54亿美元。

数据来源：CS&A

例如在5G手机市场的蓬勃发展，为石英晶振行业的发展提供了持续动力，根据CS&A数据，单台智能手机对石英晶振的需求量为3-7只，预计2022年全球5G手机对石英晶振的需求量达35亿只。

根据中泰证券数据，单台可穿戴设备对石英晶振的需求量为3-10只，估算2021年全球可穿戴设备市场石英晶振需求量达37.38亿只，我国可穿戴设备市场石英晶振需求量达9.8亿只。此外，根据EVTank预测，全球新能源汽车销量将达2,240万辆，对石英晶振的需求将达28亿只。

而随着5G、WiFi6技术的日益成熟，搭载5G、WiFi6技术的终端设备不断增多，前述技术为实现高速、大容量、稳定的通信，需要更高频率的载波，对其核心电子零部件石英晶体元器件的频率提出了更高的要求。例如通讯产品从2G、3G到4G时代所需求的石英晶体元器件频率组件由3225规格24MHz升为48MHz，而5G通讯产品的需求频率及规格将进一步提升至1612规格52MHz、76.8MHz、96MHz等。

简而言之，随着5G、WiFi6等技术的推动和普及，传统的技术4G、WiFi5相关的网络通讯设备迎来了大范围的升级换代，我国网络运营商加速对原有的通讯基站、路由器、机顶盒等通讯设备进行升级换代，替换需求旺盛，将显著增加网络通讯设备的采购量，相应带动高频石英晶振产品需求增长。

而从全球布局来看，石英晶体元器件厂商主要集中在日本、美国及中国。日本石英晶体元器件厂商技术水平和生产自动化程度较高，随着电子信息行业的飞速发展和智能应用领域的多元化，日本厂商进一步加大了技术及设备的升级速度，在中高端应用领域具备较强的规模效应和技术优势，是国际石英晶体元器件制造强国；美国厂商主要针对美国国内及部分细分市场，以军工产品为主，供求渠道较为稳定，产品单位价值较高。

我国石英晶体元器件行业利润水平总体呈现出两极分化的局面。低端市场参与竞争企业较多，利润水平相对低薄；中高端市场参与者相对较少，目前国内仅少数几家大型生产企业掌握行业领先工艺技术，维持相对较高的利润水平。

我国作为石英晶体元器件制造大国，已经拥有一批优秀的本土企业，但与日本等国家和地区的国际先进企业相比仍存在一定差距。长期以来，本土企业产品主要集中在中低端市场，中高端石英晶振产品对国外，尤其是日本具有较强的依赖性。

随着我国石英晶振行业技术水平的不断进步，国内龙头企业不断加大对中高端产品的研发力度，加之国内企业更贴近终端市场，能够及时根据市场需求的变化对自身产品做出调整，从而快速抢占下游市场，进一步加快中高端石英晶振产品国产替代的进程。

因此，为确保电子元器件供应的自主可控，国内终端厂商逐步寻求国内供应商的长期合作，确保高频石英晶振等中高端晶振产品的供应稳定。在此背景下，我国中高端石英晶体元器件产品国产替代空间较大。

鸿星科技：如何冲击高端市场？

而从电子产业链来看，近两年来，无论是半导体还是消费类电子，国产替代和进军高端市场一直是主旋律之一，在这种热潮推动之下，众多企业纷纷加大技术研发力度和专利布局，但就这两方面而言，鸿星科技在研发费用率方面与同行相比存在一定的差距，而在专利数量方面同样如此，与此同时，其销售费用率反而却高于行业均值！

例如在研发费用率方面，2019-2022年上半年，其研发费用率分别为3.26%、3.30%、3.94%、4.91%，而行业可比公司的均值分别为5.43%、4.54%、4.79%、6.77%，显而易见，鸿星科技的研发费用率要低于行业均值不少！

而关于研发费用率低于同行的情况，鸿星科技表示：公司研发费用率略低于同行业可比上市公司，主要有以下方面的原因：

一是公司行业经验丰富，研发机制成熟，研发投入转化效率较高。公司深耕石英晶振行业二十余年，自成立之初即十分重视在产品、工艺、设备改造等方面的资源投入，建立并运行了适合行业和企业自身情况的高效研发体系，研发投入转化效率较高；

二是公司与头部的芯片平台和方案提供方合作紧密，这可以更早掌握晶振产品技术需求，新产品可以较早、较多地通过主要芯片平台和方案上的认证，进入其芯片参考设计列表。公司对技术和市场需求把握精准，可以有效的控制了研发成本；

三是同行业可比公司中惠伦晶体、晶赛科技及东晶电子销售规模小于公司，使得其研发费用率较高。

除了在研发费用率方面与同行存在差距之外，其在专利方面同样如此。如截至2022年上半年，鸿星科技已获授权专利44项，其中发明专利8项；泰晶科技拥有专利136项（其中发明专利22项），计算机软件著作权5件，注册商标2件；东晶电子共拥有专利权73项，其中发明专利7项，实用新型专利66项。

不过，在销售费用率方面，鸿星科技反而高于同行均值！2019-2022年上半年，其销售费用率分别为5.18%、3.04%、3.52%、2.79%，而同行可比公司的均值则分别为2.76%、2.08%、1.81%、1.88%，明显可以看出，鸿星科技的销售费用率要高于同行不少！

对此，鸿星科技给出的解释是：公司销售费用率高于同行业可比上市公司平均值，主要是由于：1、公司直销占比较高，销售人员数量高于同行业可比上市公司，使得公司销售费用中人员成本高于同行业可比公司；2、公司2021年度确认682.07万元销售人员的股份支付费用。

通过上述可以看出，尽管从石英元器件行业来看，国内厂商在中高端市场依然还有很大的空间，也将是国产替代的主要市场，而从鸿星科技来看，尽管其营收规模、产品均价、毛利率等方面在行业都比较领先，不过，如果要冲刺高端市场，那么研发和专利则必不可少，在这方面，通过上述数据对比，显然鸿星科技仍有不足！

更为需要主要的是，早在《【IPO价值观】鸿星科技售价/毛利率远超同行：关联交易占营收比超30%》一文中笔者就曾分析过，就鸿星科技而言，其在销售和采购方面还存在非常严重的关联交易，且鸿星科技可谓是“家族企业”，在这种情况下，鸿星科技冲刺高端市场胜算几何？