【芯视野】好达电子终止上市 国产滤波器如何“从有到优”

集微网报道（文/朱秩磊） 2月6日，中国证监会网站披露，无锡市好达电子股份有限公司（简称“好达电子”）和保荐机构安信证券主动要求撤回注册申请文件，证监会决定终止对好达电子发行注册程序。

从2021年6月30日申请上市获科创板受理，到2021年11月26上会通过，再至2022年12月26日主动要求撤回注册申请文件，好达电子的上市之路只差临门一脚。

已经过会却没挂牌，就好像一位学子已取得高校录取通知书但没去报到。好达电子IPO的折戟，应该引起对于近年来狂飙突进的国产滤波器产业的更多思考。

或受去年业绩下滑拖累

随着2022年消费电子市场持续疲软，射频前端市场也遭遇了两级反转，好达电子过会后两次财务资料递交延期最终终止IPO，很大程度上与去年业绩有关。

证监会网站显示，2022年3月31日好达电子因财务资料过期需补充提交，9月30日再次因财务资料过期补充材料。而根据相关规定要求，科创板发行上市的公司最近2年内主营业务没有发生重大不利变化，以及不能有经营环境发生重大变化对持续经营有重大不利影响的事项。如果在上市委员会审议会议后至股票上市交易前，发生重大事项，对发行人是否符合发行条件、上市条件或者信息披露要求产生重大影响的，发行上市审核机构经重新审核后决定是否重新提交上市委员会审议。

据集微网了解，由于IPO过程中从受理到上市一般要跨度很长时间，平均要1年左右，而根据相关规定，科创板IPO招股说明书有效期为6个月，这就导致即使上市委审议通过，但在股票上市前，经常会出现财务资料过期的情况，通常需要补充财务资料。

如果在补充资料延期的这段时间内业绩表现不佳，上市过程是需要重新审议甚至可能不予通过。从公开信息看，好达电子在IPO过程中已经通过发审委会议，在正式上市前唯一的变化就是更新财务信息，可以推测，其在延期的这段时间业绩可能不及上市标准，最终不得不撤回申请。

而根据此前上市委审议好达电子的会议结果公告看，上市委现场问询的问题之一是“结合经销收入、应收账款同步大幅增长的情况，说明发行人是否存在虚增业绩的情况”，可见上市委一直在关注该公司的营收和业绩问题。

也有分析认为专利可能是影响其上市的原因。一方面截至2021年6月30日，好达电子拥有境内外发明专利12项、实用新型专利10项，专利储备水平偏低；另一方面存在与村田未决的侵权纠纷。

但根据集微网了解，好达电子已经与村田和解，且对已经被批准上会的好达电子而言，显然并不是阻止其IPO的原因。

激进扩张下的内外困境

在行业人士王为看来，好达电子业绩的下滑，一方面是客户合作未达预期，另一方面在扩产的同时遭遇到市场退潮，内外交困之下导致业绩影响较大。

2019年被美国制裁之后，华为以及国内多家手机终端公司一度“疯狂扫货”，再加上随后到来的缺芯潮，令国产芯片迎来前所未有的窗口期。

在SAW滤波器领域已深耕20余年的好达电子，是当时国内少有的能够兼具滤波器芯片设计技术、制造及封测工艺、标准化量产出货能力的厂商，自然受到国内终端公司的青睐，并在全球缺芯潮爆发期间与客户签署产能保护协议，积极扩产。

但产能扩大后将带来两方面挑战：一是出货规模上台阶后，对良品率控制要求更高。二是产品形态和种类增加，越高价值的产品和客户，也对应更高的产品品质。

王为认为，好达电子使用的4英寸线，自动化程度较低，而扩产涉及大量新设备、新员工和流程的引入，产品质量更容易受到人力因素偏差的影响。

另有产业链人士透露，好达电子曾被“米Ov”多家终端品牌禁用。

“产品如果在客户端出了问题，那可能就会被客户禁用，而不仅仅是禁用某一颗料。虽然有些客户禁用了还会再给机会，但对全年的营收肯定会造成影响。”王为说。

好达电子的招股书中显示。2021年上半年好达电子产品的退换货率和不良率提升明显，主要系产品质量原因产生，整体退换货金额占主营业务收入6.03%，为近年来高点；退货金额占比3.82%、换货金额占比1.27%，合计退换货率5.09%。

另一位行业分析人士张杰认为，滤波器成为国产射频前端模组中最为薄弱的环节，已经是国内同行的共识。

“国内滤波器的先驱迟迟没能推出模组产品，就是因为其滤波器一直没做好，未能解决好品质、专利或者良率等方面的问题。”张杰直言。

此外，张杰看来，除主营业务SAW激进扩产外，好达电子还挺进BAW和PA领域。在BAW方面投入很多设备，但未见产出，PA团队也在2021年年底独立，而且为了冲击上市继续出货给渠道，导致渠道和自身库存积压严重。

国产替代如何“从有到优”

不可否认的是，在国产滤波器厂商不断涌现的今天，老牌厂商好达电子仍不失为一家低调做事，勤勤恳恳的实干企业，业内也为其最终没能上市而不乏惋惜之声。

好达电子的IPO折戟，预计将给国产滤波器投资和客户导入浇下一盆冷水，同时也给国产滤波器产业带来更多思考。

1、格局

2022年可以说是国产滤波器产业发展进程中的一个关键节点，发生了几个重要的转折。

一是滤波器的国产化率按片数计算突破了10%；二是厂商排名发生了若干变化，比如SAW领域德清华莹超越好达电子成为第一，BAW领域开元通信超越诺思成为第一，LTCC领域顺络电子超越麦捷科技成为第一。

之所以发生如此显著的变化，是因为国产替代的逻辑已经开始从“有”到“优”。芯片需求进入低谷后，客户对低成本、大规模交付的要求更高，国产芯片具有价格优势，但质量也成为国内厂商竞争的关键要素。

同时，半导体行业的本源就是创新，并且要求与时俱进。今年的质量好，对明年、未来的标准就不一定适用；同行、客户对质量的要求也在不断提高，不进则退。

2、资金

在当前行业库存普遍高企的情况下，如果国际厂商开始清库存，国内产业都将承压，想熬过这一关，需要有资金、客户等多方面的支持。

对半导体创业者而言，行业进入下行周期，半导体融资也在遇冷，仅有少数真正具备实力的企业能够受到资本青睐；对于走向IPO等融资的发展中企业而言，走向资本市场不是目的，是为更好地利用各种资源和要素来做精、做强、做有竞争力的产品，借助资本来投入到客户关心的，能切实解决问题的，更多的关键领域及核心技术的研发和实现中去。

3、质量

滤波器的设计与制造工艺息息相关，设计者必须对制造工艺有扎实的理解，工艺参数的一个细微变化都可能极大地影响滤波器性能。

目前国内SAW滤波器的短板主要在于人才缺乏、产能不足、品质控制/良率尚有差距、配套上下游产业链能力不足等方面，此外，BAW在专利方面面临的壁垒也尤为突出。

设备的数量、稳定性都与产能需求有差距。SAW的市场需求量巨大，每个月的需求几十亿只，现阶段国内一个月的全部产能也不超过5亿只，差距明显。而在提升产能的同时，必须解决好质量和良率控制的挑战。

4、眼光

半导体市场尤其是消费电子领域，需求周期性波动十分频繁，如何把握好企业顺周期、逆周期、跨周期调节的主动权，如何通过精准的分析、研判，审时度势，施策，果断行动，将十分考验滤波器企业管理者和决策者的战略眼光。

过去两年多，对包括滤波器在内的整个国产芯片都是难得一遇的窗口期，现在这个窗口正在慢慢关闭。如果在此期间幸运地抓住机会，成功导入客户，也只能说一只脚先跨进去了，而另一只脚能否跨进去，跨进去后能否站稳，还有更多的考验摆在国产芯片厂商的面前。（校对/张轶群）

（注：文中王为、张杰均为化名）