全志科技深度报告：平台化发展厚积薄发，拥抱AIoT大蓝海时代

核心观点：

1. 全志科技经过十数年的发展，实施的单品-多品-平台化发展路径，公司坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位。营收结构逐渐调整，产品多元化和规模化特征初显，并联手阿里平头哥发布首颗 RISC-V 应用处理器。

2. 从2022Q1的业绩观察到，全志科技营收和利润呈现双降趋势，回溯公司过往五年的营收、利润、毛利率、净利率增长情况，公司产品所处领域可能呈现周期转弱趋势，不排除智能终端处理器芯片进入到下行周期。

3. 2020年中国AIoT市场规模超5800亿元，同比增长53%，预计2022年市场规模将达到7509亿元，2018-2022年复合增长率达到30.49%。全志科技所处赛道增速明显，如果能有效协同公司积累的庞大客户群体，在上游晶圆产能紧张态势的缓解下，经营水平有望进一步的提升，需要进一步确定公司Q1净利润下滑情况是否会延续。

全志科技基本简况

集微网报道，珠海全志科技股份有限公司（证券简称：全志科技，证券代码：300458）成立于2007年9月19日，公司总部位于中国珠海，在深圳、香港、西安、北京、上海等地设有研发中心或分支机构。于2015年5月15日上市。公司成立之初确定以研发高清视频、模拟芯片和网络应用方向的核心IP为主要发展方向，随后陆续发布全格式解码F系列芯片、高清硬解码平板A系列芯片、全集成Wi-Fi芯片XR819、车规级别芯片T7等旗舰产品。2009年全志发布了第一代电源管理芯片 AXP186，2010 年年销售额突破1亿元，随着ipad的推出标志了平板电脑的兴起，谷歌紧随其后推出了安卓平板电脑系统，全球平板市场迎来快速增长，2011年公司发布第一代平板电脑处理器A10，2012年公司发布高清硬解码平板A系列芯片。2010-2013年期间安卓平板电脑高速发展，公司凭借自身的技术和产品性能优势，在2012年拿下安卓平板处理器全球销量第一的位置。

经过多年的发展，全志科技不断完善其智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片产品线，目前公司产品系列包括：安卓平板电脑产品线A系列、多媒体处理器解码应用F系列、OTT家庭娱乐H系列、智能语音交互等智能硬件R系列、智能车载处理器T系列、专业视像应用V系列、无人机/扫地机/VR 解决方案X系列。广泛适用于智能硬件、平板电脑、智能家电、车联网、机器人、虚拟现实、网络机顶盒及电源模拟器件、无线通信模组、智能联网等多个产品领域。

图1：公司发展的重大事件明细

资料来源：公司年报整理

全志科技经过十多年的产业建设，积累了数量众多的合作伙伴，通过积极整合产业链上下游厂商，增强了产业互联。公司技术合作伙伴包括Google、Microsoft、ARM以及台积电等国际大厂，ODMS合作伙伴包括 Foxconn、比亚迪、PEGATRON 等知名厂商。同时，全志科技与小米、百度、科大讯飞、美的、石头科技等客户开展深度合作。在智能终端领域，天猫精灵智能音箱、石头科技扫地机以及美的智能空调搭载R系列产品，科大讯飞翻译笔搭载V系列产品，腾讯企鹅极光盒子搭载H系列产品；在无线通信领域，小谷智慧点读笔搭载XR系列芯片；在智能语音交互领域，小度在家搭载 AC 系列芯片。

图2：公司主要技术合作伙伴

资料来源：公司官网

图3：公司主要品牌客户

资料来源：公司官网

2021年年报显示公司第一股东为张建辉，持股8.76%，其1993年至2002年就职于珠海亚力电子有限公司，历任系统设计工程师，系统设计部经理；2002年至2007年就职于炬力，任系统研发部部长，多媒体事业处处长，副总经理；2007年9月参与创办全志有限，2014年5月起任珠海全志科技股份有限公司董事长，总经理，全面负责公司整体运营管理。

丁然1995 年至2002 年就职于珠海亚力电子有限公司，担任IC 设计工程师；2002 年至2004 年就职于炬力，担任IC 设计部经理；2004 年至2005 年就职于瑞晟微电子(苏州)有限公司，担任模拟电路设计部经理；2005年至2007 年就职于炬力，担任IC 设计部经理；2007 年9 月参与创办全志有限，现任珠海全志科技股份有限公司副总经理，负责公司整体技术规划发展与管理。

李龙生1993年至2001年先后就职于珠海百货广场有限公司，安永(珠海)国际保健品有限公司，任劳资文员，财务经理；2002年至2005年就职于炬力，担任财务经理；2006年至2008年就职于全胜(珠海)微电子有限公司，担任财务经理；2007年9月参与创办全志有限，2014年5月起任珠海全志科技股份有限公司财务负责人，负责财务工作。

根据 2021 年年报，全志科技共有5名股东持股超过 3%，持股较为分散，前十名股东之间不存在其他关联关系，且不存在一致行动人的情况，且不存在大股东操作董事会、股东大会及财务经营决策问题。

图4：全志科技2022Q1前十大股东明细情况

全志科技共有6家全资子公司和一家间接全资子公司，分别是深圳芯智汇、西安全志科技、珠海全胜科技、深圳全志在线、广州芯之联、香港全通科技有限公司（间接）以及2021年6月成立的上海全志芯科技，并且参与投资多家企业。香港全胜为全志科技海外运营的平台，负责产品在境外的销售、海外采购以及市场拓展，全志科技的产品主要以外销为主，美元结算；香港全通，为香港全胜的全资子公司，拟作为全志科技新产品线在境外的市场拓展平台；深圳芯智汇主要从事智能电源管理芯片的研发、销售及相关客户方案开发；2015年7月、9月分别新设立两家负责研发的子公司：广州芯之联、西安全志；2016年2月22日，公司投资2亿元控股合肥东芯，公司是全球少数自主掌握LTE基带芯片核心技术的企业之一，全志科技意在继续补强LTE基带通信技术，在与高通合作的基础上，继续发力4G/5G LTE通讯芯片。东芯通信已于7月26日完成了工商变更登记，成为公司的控股子公司。

图5：全志科技参控股公司明细（万元）

资料来源：公司年报

全志科技分别于2016、2020实施两次三批股权激励，与公司核心骨干成员共享公司发展红利。2020 年开展两类限制性股票激励计划，合计330万股，不超过118人，占总股本比例不超过 1%。股权激励计划的实施，有利于公司稳定发展，建立公司与员工的利益共享机制，留住和吸引高素质管理和技术人才，提高企业的经营业绩和核心竞争能力。

图6：全志科技两次三批股权激励（元）

资料来源：公司年报

全志科技主要产品

系列产品型号多元，技术平台规模初显。公司整体实施的单品-多品-平台化发展路径，2007年到2014年，全志科技产品以平板处理器为主，产品单一化特征比较明显；2014年到2018年，公司陆续进入到互联网机顶盒、消费电子、智能家居、车联网等领域，产品多元化和规模化规模特征初显；2018年以后，公司在智能硬件领域与飞漫共同推动TinaLinux+MiniGUI 系统的平台生态建设，全志科技目前处于平台化初期，未来 Arm 架构迎来成长机会将助力公司推进平台化布局，建立护城河。当前，公司致力于为客户提供系统级的超大规模数模混合SoC、智能电源管理芯片、无线互联芯片以及相关软硬件的研究与应用技术开发。为了提高研发交付能力和加快产品迭代速度，一直在不断建设和完善各种技术平台和各种产品平台。

值得一提的是，全志科技已和阿里旗下半导体公司平头哥达成战略合作。全志科技将基于平头哥玄铁处理器研发全新的计算芯片，该芯片将应用于工业控制、智能家居、消费电子等领域，预计3年出货5000万颗。由于AIoT场景的发展，芯片设计模式迎来了新的变化，传统通用芯片架构的问题日益凸显。为了降低芯片设计门槛，以平头哥为代表的企业率先布局开源RISC-V架构技术，并推出了更开放，更灵活的自研处理器IP。2021年4月，全志科技发布首颗RISC-V应用处理器。全志科技宣布推出「D1」处理器，其是全球首颗量产的搭载平头哥玄铁906 RISC-V的应用处理器，为万物互联AIoT时代提供了新的智能关键芯片。

当前，在芯片设计层面，搭建了兼容不同核数、不同算力、不同应用需求的SoC设计技术平台；在系统设计层面，形成了信号和电源完整性、热设计、可制造性设计的板级设计技术平台；在基础软件层面，具备了基于RTOS、Linux、Android三类操作系统的软件设计技术平台；在应用层面，积累了面向不同应用领域的产品开发平台。整个SoC产品包的基础架构示意图如下：

图7：全志科技SoC产品包基础架构示意图

资料来源：公司官网

在全志科技技术平台化发展的战略执行上，全志科技坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位，将“技术竞争力领先”作为重要的战略任务，围绕MANS战略路线持续进行技术领域的布局和投入，为产品创新和市场推广打好坚实的基础并提供驱动力。MANS战略是指多媒体 M(Multimedia)、模拟 A(Analog)、网络 N(Network)、服务 S(Service) 等几个不同维度全面拥抱大视频战略，旨在超高清视频编解码等等技术方面不断精进，另一方面则是完善技术平台的构建能力和规划能力。

报告期内，公司在主要应用市场业务开展情况如下：

智能音箱市场，随着对音质及与AIOT交互需求的提升，新一代专用算力平台芯片已在一线互联网标杆客户的高端产品全面量产落地，并形成更为全面的智能音频产品矩阵，为国内一线互联网标杆客户提供多元化、可靠、稳定专用音频智能Soc开发平台。目前公司智能音响产品生态成熟，同时带动了智能家电、语音面板等市场产品的规模量产。公司智能音响领域推出的R系列产品与品牌客户深度绑定。

智能扫地机市场，下游客户推出集激光视觉、集尘/洗拖布功能于一体的高端产品，其中自动洗拖布类产品解决了用户痛点并成为各类推广营销热点快速上量，加快了扫地机产品升级。公司围绕激光、视觉、ITOF&DTOF、线激光、双目等传感器品类的扫地机产品应用需求，与客户从规划到量产紧密无缝协同，占据重要市场位置，快速抢占市场份额。

智能家电市场，全志科技已在家电智能语音方案、智能屏显方案以及IOT方案等方面，与多家家电标杆客户配合实现量产，公司WiFi+MCU无线产品得到市场充分认可。

智能视觉市场，全志科技发布的新一代专用 AI 视觉处理芯片全面落地，通过持续优化智能AI及软件开发套件，与行业知名大客户深度合作，已在智能扫描翻译笔、智能摄像机、多路智能记录仪，人脸识别门禁等细分领域获得突破，实现量产超千万颗。公司重点开拓并实现在智能安防及低功耗智能门铃、门锁等产品领域落地，另一方面已在国内智能行车记录仪头部客户实现特色产品量产。

智能车载及工控市场，公司产品覆盖了智能车载多媒体、全数字仪表、流媒体、智能辅助驾驶等应用。长安、上汽、一汽多款车型搭载 T 系列车规芯片大批量上市，T 系列前装年出货量已超过百万颗。面对营运车辆市场快速增长的在线运维需求，推出涵盖普货和网约车辆应用场景的产品系统解决方案。

智能显示市场，全志科技深耕高分辨率显示、微媒体解码、多屏互动及云电脑等领域，在4K/8K解码、画质优化、低功耗及方案成本控制方面有着深厚的技术积累。围绕“超高清、高画质、高品质、高性价比”方面进行技术深耕和产品多样化布局，推出的新一代6K超高清视频解码芯片，集成了公司专有的画质优化引擎Smartcolor，该产品主要面向国内外消费级解码市场，并已在国内外标杆客户顺利完成量产，首颗搭载RISC-V架构应用处理器的视频解码显示Soc也已顺利进入量产，并同步进行开源硬件生态建设。

通用平板市场，全志科技围绕主力平板芯片A100/A133，升级产品包无线连接能力，已全面实现对wifi6的支持，性能实现大幅度提升并顺利量产，市场反应良好。

图8：全志科技主要芯片产品下游应用领域及应用示例

资料来源：公司年报整理

图9：全志科技近期研发项目

资料来源：公司年报整理

全志科技财务状况

平台化转型产品型号陆续孵化，营收结构持续优化。2021年全志科技实现营收20.65亿元，同比增长37.19%，实现归母净利润约4.94亿元，同比增长141.49%。对应四季度营收4.84亿元，同比增加11.05%，环比下降9.15%；四季度归母净利润1.05亿元，同比增加265.57%，环比下降28.3%。2022Q1营收为4.16亿，同比下滑17%，扣非净利润为0.77亿元，同比下滑10.9%。

2011年底全志科技推出平板电脑芯片A10，得益于平板电脑市场的高速增长，公司 2012、2013 连续两年成为全球安卓平板电脑处理器市场销量第一，在2013年实现营收峰值，达到16.5亿元。2014年之后，随着平板电脑市场逐渐见顶，行业竞争加剧，公司开始寻求转型之路，在OTT、智能车载等智能化领域开展布局，成功转型助力公司近三年营收、归母净利润实现三连增。2020年营业收入15.1亿元，同比增长3%，2015-2020 年年复合增长率5%；2020年归母净利润2.0亿元，同比增长52%。

图10：全志科技2012-2022Q1营收和利润情况（万元）

资料来源：公司年报

全志科技整体营收的增长，跟公司产品研发的型号和量产规划呈现正相关的联系。智能终端应用处理器芯片收入占比超7成，引领公司营收增长。从各业务贡献营收比重来看，2021年公司智能终端处理器芯片营收15.93亿元，同比40.8%，占比77.15%。其次是无线通信产品和智能电源管理芯片，分别实现营收2.15亿元和1.71亿元，同比分别增长53%和18%，占比分别为10.4%和8.3%，公司经过多年的产品研发和布局，实现平台化转型初现成果。

图11：全志科技2021各产品线营收结构

资料来源：公司年报

2021年，全志科技毛利率为40.51%，净利率涨至23.94%。从过往五年的净利率和毛利率的表现情况来看，公司所处行业在充分竞争环境下呈现强周期表现。公司净利率从2017年的-0.15%攀升至2021年29.34%，公司的盈利能力明显改善，一方面是公司这些年不断开拓产品边界，另一方面则是受益于疫情催发的宅经济的拉扯效应。公司2022Q1的毛利率虽然进一步攀升，但是也同样面临上游原材料涨价带来的成本压力,净利率下降到18.48%，预计在强劲下游需求的维持下，公司会慢慢将成本传递给下游企业，公司的盈利能力短期内，还是基本可以维持。

图12：全志科技2017-2022Q1毛利率和净利率表现

资料来源：公司年报

从2021年全志科技财报显示，销售费用、管理费用大幅低于营收和净利润增长，良好控制各项费用支出，为全志科技盈利创造巨大空间。值得注意的是财务费用同比减少659.66%，全志科技利息收入比上年同期增加2380万元，汇兑损失比上年同期减少2387万元，以上两项共4767万元对公司净利润有极大提高。但是公司近三年研发投入远低于公司整体的营收增速，研发占比逐年下降，科研人员呈现流失状态。在公司未发生巨大变动的情况下，2018年全志科技员工人数从2017年的901人下降到682人，其中研发人员从682人减少至486人。2021年研发人员显著提升到580人，同比增长20%，但是仍然没有回到2017年的水平。

图13：全志科技“四费”基本状况（万元）

AIoT行业规模

2022年AIoT全球市场规模4820亿美元，2019-2022年CAGR达28%。全球 AIoT市场方面，根据2021全球AIoT开发者生态白皮书显示，2019年全球 AIoT 市场规模2263.8亿美元，预计到2022年全球市场规模将达到4820亿美元，2019-2022年复合增长率达到28.65%。中国AIoT市场方面，根据艾瑞咨询数据，2020年中国AIoT市场规模超5800亿元,同比增长53%，预计2022年市场规模将达到7509亿元，2018-2022年复合增长率达到30.49%。按此数据测算，2022年中国AIoT市场规模占全球比重将达到约24%。

中国智能家居市场逐渐走向成熟，小米、华为引领全屋智能，以智能音箱、扫地机器人、智能门锁等为代表的智能家居产品近几年呈现井喷式增长。随着 AIoT 产业的更加成熟，智能家居正逐步从碎片化单品朝全屋智能、空间智能的方向迈进。目前国内布局全屋智能的领先企业当属小米和华为。小米方面，目前公司已经推出多款高端智能家居产品，根据 2022年一季报数据，小米AIoT平台已连接设备（不包括智能手机及笔记本电脑）数量达到3.51亿，此后计划会在全屋智能领域继续进行系统性推进。而华为方面，目前在智能家居领域开始发力，在去年春季新品发布会上，华为推出 1+2+N 的全屋智能解决方案。

围绕公司的战略规划，2022年全志科技制定了各项经营措施，以保障公司持续、健康的发展。市场方面，公司近年在市场、客户、生态持续深耕，积累了一批优质的客户和生态合作伙伴。贯彻落实以客户为中心，围绕智能大视频的战略方向，积极拓实、拓宽销售渠道、客户和生态合作伙伴，构建特色技术生态和产业链生态。研发方面，公司将持续在在先进工艺、高效能总线架构、AI算力、高清视频处理、高速数模混合设计、无线网络通讯、高效能电源系统、软件设计平台等领域的投入，自主研发核心技术和合作引进成熟技术，进一步提升公司技术储备的自主可控和弹性扩展能力。

在各种智能硬件百花争鸣的时代，全志科技在超高清视频编解码、智能视频分析、高精度信号处理、高效SoC系统架构技术持续精进，下游物联网行业进入高景气度这将带动公司的产品线智能化升级，推动公司智能处理器SoC芯片业绩的快速增长。随着上游晶圆代工产能供需紧张的态势逐渐缓解，公司被抑制的需求有望持续释放，为公司带来增长动力。（校对/邓秋贤）