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集微网消息，2021年起，以我国为代表的新能源汽车产业超预期增长，带动了上游锂材价格一路飙升，并带动了锂电产业链企业业绩超预期增长，部分中小企业业绩短期内达到了上市门槛，出现了多家产业链企业集中IPO的情况。江西九岭锂业股份有限公司（下称“九岭锂业”）就是其中之一，已于近期启动沪市主板IPO。
资料显示，九岭锂业打通了“矿石开采－矿石分选综合利用－锂盐生产及深加工”的产业链条，不过其持有的大港瓷土矿并非业内优质锂矿，具有含锂品位低、开采成本高、杂质高、提锂困难等痛点，而在全球优质锂矿被瓜分完毕的背景下，其已难以获得优质矿源。重要的是，未来锂价高位持续性正面临回落风险，在国内外企业加速优质锂矿开采力度的背景下，一旦市场价格回落，九岭锂业的业绩将面临重大回调可能。
自有锂矿品位不足，投资收益低
2021年以来，全球新能源汽车产销量超预期增长，对上游锂材需求量激增，导致供不应求，截至目前新增产能仍未跟上市场需求，供应紧张依然存在。国内产业链企业借助市场景气趋势，快速抓住机遇加大生产，其中，九岭锂业正是其中之一，并于近期启动了创业板IPO上市进程。
招股书显示，九岭锂业主要从事锂盐产品的研发、生产和销售，形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链，其核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂，2019年-2021年（下称，报告期）内锂盐营收比重达8成，钾钠长石粉/钽铌锡等共生矿产品营收占比约为1.5成，其余营收来自锂云母原矿、精矿销售收入。
与部分锂盐企业相比，九岭锂业的优势在于拥有一座国内锂矿开采权。据介绍，九岭锂业通过控股子公司春友锂业持有宜丰县花桥大港瓷土矿，该矿山主要矿体为含锂瓷石（土），已探明原矿储量9191.94万吨（122b+333，海拔530米以上），折合碳酸锂当量（LCE）约100万吨；其中已办理采矿权证可开采量共计4774.51万吨，折合碳酸锂当量约45万吨。
报告期内行政许可开采量分别为2.6万吨、150万吨、150万吨，2021年满额开采的情况下，九岭锂业生产碳酸锂产品1.01万吨，占国内当年利用本土锂资源生产锂盐产量的比重为6.31%。
资料显示，目前全球硬岩锂资源以锂辉石为主，主要分布在澳大利亚和非洲，其中澳大利亚的锂辉石品位最优，主要分布在澳洲西海岸地区，也是我国重要的锂矿进口来源之一。根据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2021年，我国利用国内锂资源生产的锂盐折合碳酸锂当量约16万吨，约占国内锂盐产量的35%，锂资源对外依存度高达65%。
而九岭锂业拥有开采权的锂矿并非富矿，而是低品位矿，其氧化锂（Li₂O）平均含量仅为0.51%，这意味着九岭锂业需要约10吨原矿才能提炼出1吨精矿，业内专家表示，宜春锂云母矿的品位较低，投资收益低，是我国锂云母开采量较低的原因之一。此前九岭锂业就把奉新县上富镇金港钾长石矿区转让给九岭环保，原因是江西省核工业地质局二六七大队出具的报告显示，该矿区含锂量极低，无论是从资源含锂总量还是氧化锂品位的角度论证，金港钾长石矿作为锂矿开采均不具备产业可行性和经济性。而目前九岭锂业开采的矿区距离转让股权的矿区并不是很远。
事实上，九岭锂业提锂技术形成产能的时间并不长。2016年之前，锂云母提锂技术尚未成熟，该产业也未得到市场认可，九岭锂业自2017年开始陆续通过融资方式进行提锂相关技术研发、产线购建。本次IPO募资中，即有1.65亿元用于研发中心综合大楼项目建设，九岭锂业表示，将开发相关技术用于提高锂云母资源的含锂收率，提升低品位矿石的利用能力，扩展矿石获取资源途径，降低提锂成本。
目前，国内主要锂盐企业中，主要以国外锂辉石为主要锂资源来源，如赣锋锂业、天齐锂业，江特电机则是国内锂云母及国外锂辉石相结合。重要的是，全球优质锂矿已被行业龙头所掌控，意味着九岭锂业在上游优质锂矿方面再难有突破。未来如果九岭锂业无法通过技术实现降本增效，随着锂价回归常态，将对其业绩产生不利影响。
锂盐价格下行风险凸显，终端大客户转向友商
除了掌控的锂矿不具备竞争优势外，九岭锂业还面临被市场抛弃沦为“备胎”的风险。
招股书显示，九岭锂业2019年-2020年营收分别为2.72亿元、2.74亿元，基本持平；同时2020年净利润大幅下滑32.76%至1752.04万元。而进入2021年后，九岭锂业业绩迎来爆发式增长，其中营收达8.54亿元，同比增长211.64%，净利润为1.76亿元，同比增长905.52%。
而让九岭锂业业绩爆发的主要原因是，由于电动车超预期增长，导致电池级碳酸锂缺货涨价；同时，新能源产业同步爆发，也带动了工业级碳酸锂涨价。历史数据显示，2020年7月碳酸锂市场价格（含税）低谷时为3.35万元/吨，2020年第四季度以来，碳酸锂价格从低谷进入上升通道，在2021年8月突破10万元/吨后开始快速上涨，2021年12月30日前后，电池级碳酸锂价格已达到35万元/吨左右；3个月后，碳酸锂创下历史新高，公开报价接近50万元/吨。
近期，电池级碳酸锂价格虽然较接近60万元/吨高位有下滑，但仍保持48万元/吨的水平。根据电池级碳酸锂进入2022年后的涨价趋势，预计九岭锂业今年业绩会再上一个新台阶。
不过从长远看，锂盐价格维持高位并不具备可持续性条件。此前涨价主要是供不应求所致，随着锂盐新产能陆续投产，锂盐价格预计在不久的将来回归正常价位。
国轩高科股份有限公司董事长、总经理李缜日前分析称，2021年我国实际消费30万吨锂资源，当年进口和生产的锂资源大约为33万吨，预计到2025年中国对碳酸锂的总需求量大约为60万吨。其表示，“伴随青海盐湖提锂技术的提升，四川锂辉石资源的开采，电池回收技术的进步，我国对进口锂资源的需求量将会大幅减少。据我们了解，仅宜春，将在2025年形成年产50万吨的锂资源开发，这将终结中国锂资源短缺的情况。”
持相同观点的还有全球“锂王”宁德时代，其董事长曾毓敏近日表示，已探明锂资源储量足够生产160TWh的锂电池，且可以回收利用，锂资源不再是电池生产瓶颈。
据了解，永兴材料目前在宜春拥有1万吨电池级碳酸锂产能，并有2万吨建设中产能；日前，永兴材料计划募资超5亿元投建新产能，计划未来形成5万吨/年的可持续碳酸锂产能。宁德时代也与当地政府签署协议，计划在宜春投建20万吨/年碳酸锂产能。国轩高科同样计划在宜春投建12.5万吨/年的碳酸锂项目。而这仅是我国提锂来源之一。
需指出的是，作为九岭锂业下游主要用户之一，宁德时代在宜春的合作方为永兴材料；同时，另一大客户比亚迪，已与融捷股份签订碳酸锂长单。下游企业的投资策略，也将改变上游供应商的未来发展。而近期，碳酸锂价格自3月突破50万元/吨后，已经出现回调，并连续4个月处于平稳回调期，这对通过碳酸锂价格暴涨获益的九岭锂业来说，并非好兆头。待碳酸锂产能提升，价格回落正常价位，失去大客户支撑的九岭锂业或将沦为市场“备胎”，其业绩也将大受影响。
事实上，不只是碳酸锂，其他锂材也将会出现供过于求的局面，李缜认为，到2025年，全球前十大企业的磷酸铁锂正极材料、三元锂正极材料以及负极材料的产能规划分别达到546万吨，267万吨和317万吨，远远超过市场实际需求量。可以预计，未来5年以碳酸锂为代表的锂材供应局面将会出现重大转变，届时，碳酸锂的价格也将会随之快速回落。
综上，九岭锂业虽然短期受益于碳酸锂短期市场价格暴涨而业绩激增，但从长远看难以持续，待友商投建产能投产，市场将陷入供过于求的局面，届时九岭锂业的业绩或将恢复“原形”。同时，九岭锂业所持有锂矿品位较低，长远看投资收益低；叠加下游宁德时代、比亚迪等用户自建供应链及选择和其他同行合作，九岭锂业还将面临失去锂电重要客户的风险。
（校对/占旭亮）
