【IPO价值观】智能汽车发展提速，上富股份16个在研项目能否实现落地？

集微网消息，据工信部日前发文称，工业和信息化部将全力以赴维护汽车工业平稳健康运行，加大力度推动新能源汽车和智能网联汽车发展，努力提高产业链供应链稳定性和竞争力。

除了政策的支持，市场上各家车企也在积极展开智能汽车的“军备竞赛”。这无疑将推动本土智能汽车产业链的发展提速。其中，智能汽车传感器的技术更新迭代速度将进一步加快。为此，上富股份拟通过IPO募资用于推动智能传感器等相关项目落地。

客户高度集中，应收账款水涨船高

招股书显示，上富股份主要产品为超声波雷达传感系统、车载影像监测系统、毫米波雷达探测系统等传感系统。报告期内，上富股份获得了一汽及下属企业等本土公司的认可。

报告期内，上富股份前五大客户集中度为69.78%、79.15%、74.58%和79.70%，比同行可比公司同期的平均水平都高；其中，上富股份对第一大客户中国一汽及其下属企业的销售收入占比达到29.43%、43.68%、45.15%和53.88%，集中度较高且呈现上升趋势。

上富股份表示，如果公司在未来年度未能继续担任中国一汽的供应商，或者中国一汽的供应份额遭到变动，公司的经营业绩将产生不利影响。

而随着大客户的集中度逐渐上升，与之密切相关的应收账款也水涨船高。

从招股书披露的信息来看，2018年至2021年1-6月，上富股份应收账款分别达到了7026.57万元、7588.20万元、9491.65万元和1.47亿元，金额逐年攀高；各期应收账款占当期总资产的比例分别为30.08%、22.96%、18.03%和25.40%，占比较高。

值得注意的是，随着上富股份业务规模的扩大，以及为了应对近年来汽车电子行业供货的紧张局面，上富股份需要提前备货的金额较高，上富股份存货也同样出现了较快增长。

报告期各期末，上富股份存货账面价值分别为7,418.32万元、6,447.63万元、9,393.96万元和14,807.41万元，占当期总资产的比例分别为31.75%、19.51%、17.85%和25.61%。对应的各期存货跌价准备分别为615.12万元、1,159.90万元、1,014.82万元和974.19万元。

对应的报告期各期存货周转率分别为2.72、3.08、3.03和1.55，低于同行业可比公司，上富股份给出的解释是主要因为公司体量相对可比上市公司较小，需要更多的备货以保证对车厂的供应。

多因素冲击，现金流净额大幅下降

除了应收账款和存货的快速增长外，上富股份的负债也处于稳中有进的趋势。

报告期各期末，上富股份负债总额分别为14,591.00万元、10,939.97万元、14,845.59万元和16,722.82万元。其中，2019年末上富股份负债总额的下降主要是因为归还股东拆借款3,300.00万元及其应付利息导致的其他应付款下降较多。上富股份指出，2020年末负债总额的上升主要是因为随着公司业务发展及全球芯片短缺，公司增加备货，导致的增加。

从负债构成来看，上富股份的负债以流动负债为主。报告期各期末，上富股份流动负债占总负债的比例分别为86.12%、85.73%、91.18%和89.94%。

从前述资金使用情况来看，应收账款和存货的快速增长占据了较高的资金使用，再加之稳中有增的负债表现，对其现金流也造成了不利影响。

报告期各期，上富股份经营活动产生的现金流量净额分别为-1,945.13万元、741.53万元、-968.08万元和-6,843.31万元。从数据来看，2018年-2022年各期末，现金流量净额上下波动不大；不过，2021年1-6月其现金流净额出现大幅下降的情况。

上富股份指出，随着公司生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差，导致2018年度、2019年度和2021年1-6月经营活动产生的现金流量净额为负。

在研项目超一亿，近三年研发投入却不及同行

现金流量净额下降较多，对其研发投入方面的支出或造成进一步影响。

招股说明书显示，上富股份目前在研项目主要有超声波APA系统、超声波八通道泊车系统、AVM影像系统、DMS监控系统、毫米波4D成像技术、毫米波盲区监测等共计16个项目，预算经费投入累计超1亿元。从金额来看，未来上富股份在研发投入这一项的支出金额不少。若现金流量净额持续恶化，未来或对研发投入金额造成不利影响。

对于高科技公司而言，研发投入反映了一家公司落实产品研发战略的资源投入情况，是公司持续创新发展的有力保障，可作为判断公司未来新产品技术竞争优势的重要依据，在一定程度上反映了公司的持续创新能力和发展水平。而与同行的研发投入对比可以更直观地看出各家对研发方面的投入程度。

从过往的数据来看，上富股份2018-2020年的研发投入分别为2,118.22万元、2,135.55万元、2,557.80万元，呈逐年上升趋势，占各期营业收入的比例分别为8.49%、7.25%、7.49%。

从上图可知，报告期内，同行可比公司的研发费用率分别为9.27%、9.48%、8.56%，上富股份研发费用率与同行可比公司相比，均略低于同行可比公司。

未来在车载多传感器融合趋势下，ADAS系统需要对超声波雷达、摄像头、毫米波雷达等多传感器进行全面融合，因此单一传感器的技术更新迭代也将加快。这也意味着，上富股份前述的16个在研项目需要加速实现技术成果转化，这也要求其加大研发投入资金。

不过，随着大客户的集中度逐渐上升，上富股份的相关应收账款也水涨船高；同时，由于备货等原因，其存货以及负债金额也在不断上升，大幅下降的现金流净额或对其研发投入造成影响。在智能汽车传感器更新迭代加快的当下，如果受现金流影响，上富股份不能及时把握行业技术发展趋势并持续保持技术研发投入，或新技术成果转化后不能达到客户或市场的预期，将可能对其核心竞争力及未来生产经营产生不利影响。（校对/日新）