【IPO价值观】宁德时代与比亚迪即是客户又是股东,湖南裕能高额关联交易引关注

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集微网消息,随着全球能源危机和环境污染问题日益突出,新能源汽车行业的发展受到高度重视,加大新能源汽车的研发生产力度已经在全球范围内形成共识。在中国、美国等全球主要新能源汽车市场需求带动下,全球新能源汽车产销量高速增长,2020年中国新能源汽车产量达136.6万辆,全球产量达到320万辆。

国内新能源汽车高速发展,大幅拉动动力电池相关产业链的迅速发展。德方纳米、当升科技、容百科技、长远锂科等动力电池材料厂商迎风而长并在国内成功上市。近日,湖南裕能新能源电池材料股份有限公司(简称“湖南裕能”)也开启A股IPO之路。

透过招股书可以发现,在行业高速发展的过程中,该公司表现出强劲的成长性;但从客户结构来看,该公司存在超9成收入来源宁德时代和比亚迪这两大客户的情况,且在引入这两大客户作为战略投资者后,与其构成了关联方,在未来发展中,高额的关联交易也将成为人们关注的焦点。

磷酸铁锂出货量位居行业前列

招股书显示,湖南裕能是国内主要的锂离子电池正极材料供应商,专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售。其主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料,目前以磷酸铁锂为主,主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造,最终应用于新能源汽车、储能等领域。

根据高工锂电数据,湖南裕能2020年的磷酸铁锂出货量3.13万吨,在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率约为25%,磷酸铁锂出货量排名第一。湖南裕能已成为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源、赣锋锂电、远景动力、瑞浦能源、宁德新能源、中兴派能、鹏辉能源、南都电源等众多知名锂电池企业的供应商。

近三年及一期,湖南裕能主营业务收入构成情况如下。

不难看出,报告期内,湖南裕能主营业务收入主要为磷酸铁锂的销售收入。从招股书披露的销售数量来看,从2018年的2,992.58吨增长至2020年的3.13万吨,该公司磷酸铁锂产品销售数量快速增长,年复合增长率为223.34%。

磷酸铁锂的销售数量快速增长,与行业高速发展以及自身产能建设相关。近几年,新能源汽车、储能等下游需求快速增长,磷酸铁锂电池凭借优良的安全性能和突出的性价比,带动了磷酸铁锂正极材料市场出货量迅速增加。

另一方面,湖南裕能也加快产能建设。近年来,新能源汽车行业、储能行业快速发展,磷酸铁锂下游终端市场继续保持旺盛需求,磷酸铁锂供不应求,湖南裕能2020年新建的四川生产基地产能逐步爬坡,产销量大幅增加,前三个月的磷酸铁锂产品销售数量达到1.42万吨,较2020年第一季度销售数量同比增长413.24%,推动其收入大幅增长。

此外,2020年下半年以来,多重因素助推磷酸铁锂价格回升和上涨,使其在营收大增同时,利润也大幅增长。2021年Q1实现归属于母公司所有者的净利润为5,361.76万元,而去年全年归属于母公司所有者的净利润才4,623.50万元。

前两大客户成股东,关联销售占比高引关注

从客户结构看,其营收和净利润的增长离不开前两大客户——宁德时代和比亚迪。据招股书数据显示,报告期内湖南裕能前两大客户贡献的主营业务收入均保持增长,2019年和2020年度,前两大客户贡献的主营业务收入分别增长267.90%和59.86%。

报告期内,湖南裕能前五大客户的销售收入占公司整体销售收入的比重均超过95%,其中,对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占比分别达到91.24%、93.56%、91.10%和96.99%。

对于报告期内前两大客户贡献的主营业务收入占比较高,湖南裕能称,与公司下游客户所处的磷酸铁锂动力电池市场竞争格局有关。根据高工锂电统计,2019年和2020年国内前五大磷酸铁锂动力电池的市场占有率分别为95.85%和94.38%;其中,宁德时代和比亚迪的市场占有率合计分别达到71.19%和77.06%。下游集中度较高导致湖南裕能对前两大客户收入占比较高。

对于今年前两大客户销售收入比例进一步提高,湖南裕能解释称,面对日益增长的市场需求,湖南裕能在产能不足的情形下,不能满足全部客户的需求,优先供给信誉好、合作深的大客户,尤其是2021年一季度磷酸铁锂市场供不应求局面进一步凸显,导致其对前两大客户收入占比进一步提升。

有意思的是,或是为了避免引起其他客户的不满,该公司补充道,公司也积极开拓和维护其他知名客户;并强调目前是宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源、赣锋锂电、远景动力、瑞浦能源、宁德新能源、中兴派能、鹏辉能源、南都电源等众多知名锂电池企业的供应商。

值得关注的是,今年来对宁德时代和比亚迪销售占比进一步提高,或还与股权关系有关。

2020年12月,湖南裕能增资扩股并引入了主要客户宁德时代、比亚迪作为战略投资者入股,进一步深化了合作关系。宁德时代、比亚迪持有湖南裕能股份比例超过5%,构成湖南裕能的关联方。

对于宁德时代和比亚迪而言,围绕产业链开展战略投资对保障行业关键资源供应具有重要意义;对湖南裕能而言,引入宁德时代、比亚迪作为战略投资者,有利于进一步巩固与重要客户的合作关系、学习和借鉴先进管理经验以及更好地把握行业发展趋势。

不过,根据过往监管机构问询的情况来看,高额关联交易无疑会成为问询的重点。尤其是双方销售及采购业务情况,相关的会计处理方式;销售及采购交易是否公允,是否存在利益输送;是否对这两个公司存在依赖,以及同为股东和客户的合理性及必要性。(校对/Arden)

责编: 邓文标
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