【IPO价值观】疫情致业绩增长停滞，卡莱特上市前突击分红引质疑

集微网消息，LED显示控制系统经历几轮发展周期及技术迭代，一批早期玩家德普达、中庆微、灵星雨等已逐渐退出市场，以诺瓦、卡莱特、凯视达、灰度等企业为代表的新一代专注LED显示控制的企业迎来了全新的历史发展机遇，其中卡莱特云科技股份有限公司（以下简称“卡莱特”）迅速成长，率先向创业板发起IPO申请并获受理，有望成为国内首家以LED显示控制系统为主业的上市公司。

不过，笔者透过招股说明书发现，卡莱特在过去3年虽然成长迅速，但业绩表现并不理想，在疫情冲击下，其盈利能力已陷入停滞状态，甚至存在下滑的风险；更令人不解的是，卡莱特在经营活动现金流紧张之际，于2020年在IPO前夕突击分红，且分红数额远高于该年度净利润，卡莱特此举被市场认为有上市“圈钱”之嫌。

承压疫情冲击，业绩增长停滞

卡莱特是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域综合化解决方案的高科技公司，产品主要分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，可实现视频信号与图像数据的显示控制、编辑处理、传输分析等各类功能。

招股说明书显示，2018年-2020年，卡莱特营收分别为22,798.37万元、32,969.43万元、39,488.34万元，处于逐年递增状态；不过，对应报告期内，其净利润分别为2,400.14万元、6,278.84万元、6,378.94万元，在经历2019年同比增速高达161.6%后，2020年其净利润仅同比增长了1.59%，陷入了明显的停滞增长状态。

分析其财报发现，净利润增长停滞受多重因素影响，主要有研发投入增多、芯片等上游材料采购成本上升、LED显示控制系统售价不断走低等。

不过结合可比企业以及行业看，净利润低增长，停滞乃至负增长已成为行业普遍现象。

行业中，与卡莱特一样以LED显示控制系统为主营业务的同业企业中，虽然尚无上市公司，但与其存在业务交叉的企业还不少，如淳中科技、视源股份、光峰科技等上市公司，已被卡莱特列为可比企业。

笔者对比发现，淳中科技、视源股份、光峰科技3家可比企业2019年净利润的同比增速分别为34.44%、60.41%、5.36%；而到了2020年，这3家公司的净利润同比增速分别为12.33%、18.04%、-38.94%，与上年相比，增速大幅下滑，其中光峰科技还出现了净利润负增长的情况。

事实上，卡莱特与可比企业2019年-2020年净利润增速下滑的情况并非个案，而是受行业环境所影响。众所周知，始于2019年底、2020年初的新冠疫情，催生了宅经济等产业，但LED显示控制系统所对应的应用领域为夜游经济、电影巨幕、安防指挥、大型会议、赛事直播等群体性场合。而疫情发生后，我国首先对群体性场合的人群聚集现象进行管控，影响了LED屏幕显示的应用。作为与之息息相关的LED显示控制系统自然随之受到影响。

据高工咨询数据，前些年国内LED显示屏产业发展迅猛，由2015年的334亿元增长至2019年的659亿元后，2020年受新冠病毒疫情影响，LED显示屏市场规模减少至532亿元，预计到2022年都难以恢复至疫情前水平。

2015-2025年中国LED显示屏市场规模（单位：亿元，来源：高工咨询）

而目前，全球仍处于新冠疫情的持续蔓延阶段，每日新增病例仍高达40万例以上；国内虽然疫情控制良好，但为保持良好的防疫成果，仍在延续此前的高强度疫情防控措施，并已形成常态化。由此，以LED显示控制系统为主营业务的卡莱特，其业绩仍将持续受到全球疫情影响，其盈利前景尚不清晰。

IPO前夕突击分红引质疑

在盈利停滞、疫情防控常态化、公司亟需资金扩大规模发展的背景下，卡莱特没有选择保持流动资金，相反进行高额分红。

如上分析我们知道，卡莱特近年的净利润增长出现了停滞现象；不仅如此，其经营活动产生的现金流量净额也持续走低，2018年-2020年、2021年一季度分别为379.98万元、520.2万元、-1,233.26万元、-5,748.28万元。显然，卡莱特的经营活动现金流处于紧张状态。

但令人不解的是，卡莱特在2020年却进行了一次高达9085万元的分红，该笔分红数额也远高于此前3年任意一年的净利润。需要说明的是，该公司董事长、总经理、实际控制人周锦志通过间接方式持有卡莱特63.09%的股份，成为分红的最大受益者。

紧接着，在完成分红之后，卡莱特立即启动IPO上市。招股书透露，经卡莱特第一届董事会第四次会议、2021年第三次临时股东大会审议通过，拟公开发行不超过1,700万股人民币普通股，募资8.3亿元用于LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产、营销服务及产品展示中心、卡莱特研发中心等3大项目建设，同时补充流动资金1.5亿元。

关于补充流动资金，卡莱特解释称，伴随销售规模迅速增长，业务和人员规模的不断扩大使得公司在材料采购、薪酬支出、市场开拓等方面对运营资金的需求不断增加；同时，未来要保持持续性的研发投入，也亟需补充一定规模的流动资金以保障公司正常运营。

卡莱特的解释显然与IPO上市前夕巨额分红相矛盾，此种一边大举分红向原股东输送利益，一边上市募资补充流动资金的“圈钱”行为，引起了行业对其IPO上市的目的以及募资的必要性产生猜测与质疑。

整体来看，在疫情冲击下，卡莱特陷入净利润增长停滞状态；而随着疫情防控常态化、上游原材料持续涨价，产品售价不升反降的情况下，卡莱特面临净利润增长乏力，甚至出现退坡情况。在这需要在防疫期间提升实力的关口，卡莱特一方面对净利润进行分配，一方面启动募资计划，其上市的真实目的备受行业质疑。（校对/James）