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郭明錤:舜宇光学等进度优于预期,玉晶光2021年EPS恐难成长

小山·10-12 16:30·数码  来源: 爱集微

集微网消息(文/小山),天风国际分析师郭明錤发布最新报告指出,预计玉晶光2021年EPS将无成长,主要原因包括Apple镜头新商业模式、新进入者进度优于预期与大立光价格竞争。

报告指出,玉晶光2019与2020年营收与EPS显著成长,市场普遍认为这是玉晶光技术改善并提升iPhone高端镜头出货比重所致。然而,关键原因是Apple约3年前开始积极自行设计镜头。Apple过去许多镜头是由大立光设计,故在量产移转至玉晶光时常面临良率问题与侵权风险,而此改变可显著降低设计难度、生产门坎与侵权风险。

但是,Apple镜头的商业模式的改变也有利于舜宇光学与三星电机(Semco)取得订单与提升市占率。

(图源:网络)

郭明錤指出,预计Apple镜头的ODM比重将自2020年的30–40%降至2021年的低于10%。受益于此,舜宇光学与Semco的开发与出货进度均显著优于预期,故报告认为大立光与玉晶光的Apple镜头的价格压力将自2021年显著提升。大立光仍可通过取得更多Android中高端订单来降低部分压力,但玉晶光无法做到故为最大输家。

而舜宇光学与Semco的Apple镜头出货能见度近期显著提升,天风国际认为市场仍低估来自新进入者对玉晶光的负面影响。

其一,舜宇光学预计自2021年开始大量出货iPhone与iPad镜头,受益于成本优势故ASP分别较大立光与玉晶光低25–35%与10–15%。因舜宇光学的iPad 5P镜头开发进度显著优于预期,故已取得开发新款2H21 iPhone 7P镜头的资格,预测舜宇光学将自2H21开始出货新iPhone的7P广角镜头,出货比重预计达约10%。iPad的5P镜头方面,预计在1Q21量产且该镜头之出货比重将达15–20%。

其二,Semco目前已顺利出货iPhone SE 6P后置镜头,ASP较大立光与玉晶光低10–20%,出货比重达15–20%,预计在2021年将持续增加市占率。同时预计Semco在2022年将透过与VCM垂直整合优势,取得新款iPhone长焦镜头约50%的订单。

此外,玉晶光在2021年将更进一步面临来自大立光的降价竞争。大立光的3Q20毛利率与未来展望均低于市场预估,目前尚未见到大立光产能利用率改善的能见度。为了改善产能利率用,以及面对来自舜宇光学与Semco的竞争,报告认为,大立光将会在2021年降价Apple镜头重,而这趋势对玉晶光的毛利率有负面影响。

(校对/零叁)

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